业绩简评

    　　2023 年3 月29 日，公司发布2022 年年度报告。2022 年公司实现收入126.27 亿元（+18%），归母净利润41.40 亿元（+10%），扣非归母净利润41.18 亿元（+10%）；分季度来看，2022Q4 公司实现收入29.81 亿元（+19%），归母净利润6.75 亿元（+11%），扣非归母净利润6.88 亿元（+18%）。

    　　经营分析

    　　生长激素持续放量，新患增速逐步恢复。2022 年核心子公司金赛药业实现收入102.17 亿元（+25%），归母净利润42.17 亿元（+14%）。

    　　报告期内公司深耕生长激素儿科市场，实现了市场覆盖率持续提升。长效卡式瓶和注射笔顺利上市，通过长效生长素产品优效和安全性的传递，实现了长效新患占比的提升。开年以来随着疫情影响逐步消退，生长激素新患入组增速明显，23 年随着公司渠道下沉及适应症拓展，生长激素业绩有望实现进一步增长。

    　　带状疱疹疫苗获批上市，有望带动公司业绩新增长。2022 年子公司百克生物实现收入10.71 亿元（-11%），归母净利润1.82 亿元（-25%）。公司带状疱疹疫苗于23 年1 月获批上市，为国产首家获批企业，可用于40 岁及以上成人，较GSK 竞品适用人群更加广泛，未来随着国内老龄化程度持续深化、健康观念提升和消费升级带动，带状疱疹疫苗销量有望持续提升。

    　　地产业务剥离，轻装上阵聚焦医药。根据公司公告，公司拟向公司控股股东超达集团转让所持有的高新地产100%股权，若本次交易顺利完成，高新地产将不再被纳入公司财务报表合并范围。公司聚焦生物医药核心主业发展，有利于进一步优化资产负债结构，增强公司可持续发展能力，提升公司盈利能力和核心竞争力。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司生长激素龙头地位稳固，带状疱疹疫苗有望贡献新增量。我们维持盈利预期，预计公司2023-2025 年分别实现归母净利润47.8（+27%）、55.1（+29%）、62.2 亿元（+25%），对应当前EPS 分别为12.72 元、14.11 元、15.60 元，对应当前P/E 分别为14、12、11倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　医保降价和控费风险；生长激素竞争加剧风险；疫苗销售不及预期；研发进展不达预期等。