事件：公司公告2022 年三季报，2022Q1-3 实现营业收入96.46 亿元，同比增长17.09%，实现归母净利润34.65 亿元，同比增长10.09%。单季度看，公司2022 年Q3 实现营业收入38.15 亿元，同比增长16.46%，实现归母净利润13.45 亿元，同比增长9.89%。

    　　毛利率提升，研发费用率提升明显。公司2022Q1-3 管理费用率为5.9%，同比提升1.3pct；销售费用率为28.5%，同比提升2.1pct；财务费用率为-0.7%，同比提升0.1pct；研发费用率为9.7%，同比提升2.8pct。公司2022Q1-3 毛利率为88.8%，同比提升2.1pct，净利率为37%，同比下降2.9pct。

    　　生长激素业务增长稳健，单三季度百克生物表现优异。分版块，子公司金赛药业实现收入 78.20 亿元，同比增长27%，实现净利润 34.70 亿元，同比增长14%；子公司百克生物实现收入 8.66 亿元，同比下降8%，实现净利润 2.12 亿元，同比下降9%；子公司华康药业实现收入4.79 亿元，同比增长2%，实现净利润 0.25 亿元，同比下降34%；子公司高新地产实现收入5.86 亿元，实现净利润 0.88 亿元。

    　　生长激素研发进程提速，带状疱疹疫苗有望贡献新增量。生长激素方面，公司聚焦拓宽适应症，加速儿科及成人领域的新品研发；疫苗方面，预计带状疱疹减毒活疫苗2023 年获批上市销售，有望为公司疫苗业务持续贡献新增量。

    　　给予“增持”评级。预计未来三年EPS 为11.97/15.04/18.45 元，给予“增持”评级。

    　　风险提示：生长激素集采政策风险，新冠疫情发展不确定性风险；行业竞争加剧风险；