事件：2022 年10 月27 日，公司发布2022 年三季报。2022 年前三季度实现营业总收入96.46 亿元，同比增长17.09%；归母净利润34.65 亿元，同比增长10.09%；扣非归母净利润34.30 亿元，同比增长8.56%。Q3 实现营业收入38.15 亿元，同比增长16.46%；归母净利润13.45 亿元，同比增长9.89%；扣非归母净利润13.32 亿元，同比增长7.57%。

    金赛药业：生长激素稳健增长。2022 前三季度金赛药业实现收入78.20 亿元（+26.93%），净利润34.70 亿元（+14.07%），净利率44.37%（-5.00pp），继续保持高盈利水平。分季度来看，22Q3 实现收入28.58 亿（+20.45%），净利润12.79亿元（+8.04%）。Q2 疫情影响导致公司发货、销售、物流等受阻，Q3 公司积极拓展终端渠道，高基数下依然实现20%+收入增长。22Q3 净利率44.73%（-5.14pp），公司加大研发投入导致利润增速放缓，净利率有所下降。

    其他板块：百克水痘疫苗超预期。2022 前三季度百克生物实现收入8.66 亿元（-8.36%），净利润2.12 亿元（-9.01%）。分季度来看，22Q3 实现收入4.25 亿（+17.20%），净利润1.38 亿元（+46.28%），Q3 水痘疫苗大幅改善叠加研发费用减少，公司环比改善明显。华康药业实现收入4.79 亿元（+2.35%），净利润0.25 亿元（-34.21%）。

    高新地产实现收入5.86 亿元（-7.86%），净利润0.88 亿元（+11.39%）。

    期间费率有所上升，研发费率增加明显。2022 前三季度公司销售费用27.50 亿元（+26.19%），销售费率28.51%（+2.06pp），公司克服疫情影响，积极推广生长激素尤其是长效剂型，其占比稳定提升。管理费用5.67 亿（+49.70%），管理费率5.88%（+1.28pp）,

    员工职工薪酬有所增加。研发费用9.32 亿元（+64.05%），研发费率9.66%（+2.77pp），公司积极开展生长激素适应症拓展、疫苗研发等，进一步夯实生长激素龙头地位。2022 前三季度存货余额48.36 亿元，占资产比重18.97%（-0.48pp）。

    盈利预测与投资建议：我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为134.73、167.96、211.02 亿元，同比增长25.37%、24.66%%、25.64%；归母净利润分别为49.34、61.57、77.15 亿元，同比增长31.33%、24.77%、25.31%。公司是生长激素行业龙头，在广东联盟集采落地背景下，仍受益于行业高景气、2022 年有望继续保持较快增长，维持“买入”评级。

    风险提示：生长激素竞争加剧的风险，在研管线进度低于预期的风险，药品招标降价的风险。