事件：公司发布2022 年三季报报。公司2022 年前三季度实现营业总收入96.46 亿元，同比增长17.1%；实现归母净利润34.65 亿元，同比增长10.1%；实现扣非归母净利润34.30 亿元，同比增长8.6%。

    研发投入持续加大，创新发展有望加速。前三季度公司共投入研发费用9.32 亿元，同比增长64.04%。报告期内，公司天然全人源抗狂犬病毒单克隆抗体CBB1 注射液、EG017 片(选择性雄激素受体调节剂)、GS3-007a 口服液、EG017 软膏等获得药物临床试验批准，从上述产品临床开发进度来看，高增速的研发投入加速了公司在创新产品领域的布局。

    金赛药业：生长激素在国内疫情影响下仍保持稳健增长，反映出行业尚有较大增长空间。2022 年前三季度子公司金赛药业实现收入78.20亿元，同比增长26.9%；单季度来看，22Q3 实现收入28.58 亿元，同比增长20.4%。相比较22Q2 同比增速18.97%，22Q3 同比增速有所提升，表明疫情影响有所缓和。疫情影响下金赛的稳健增长表明当前整个生长激素行业仍有较大增长空间，公司作为行业龙头企业，有望在整个生长激素渗透率进一步提升、生长激素成人适应症拓展、长效制剂替代短效制剂的过程中持续受益。

    百克生物：重磅品种带状疱疹疫苗放量在即，有望成为新的业绩增量。2022 年前三季度子公司百克生物实现收入8.66 亿元，同比降低8.4%；单季度来看，22Q3 实现收入4.25 亿元，同比增长17.1%。目前公司疫苗管线重磅产品带状疱疹减毒活疫苗已于2022 年4 月报产，有望于2023 年获批上市，成为首个获批上市的国产带状疱疹疫苗。当前国内带状疱疹疫苗领域中，进口品种方面仅有GSK 的Shingrix 获批上市，而国产品种中多个品种尚在1/2 临床阶段距离上市尚早，因此公司带状疱疹疫苗有望在未来3-5 年的国产带状疱疹疫苗空窗期中实现高速放量，成为新的业绩增长源。

    投资建议：我们预计公司2022 年-2024 年的收入增速分别为22.5%、25.1%、24.4%，净利润增速分别为16.6%、27.1%、26.9%，对应EPS 分别为10.83 元、13.76 元、17.47 元，对应PE 分别为16.1 倍、12.7 倍、10.0 倍；维持买入-A 的投资评级。

    风险提示：生长激素市场竞争加剧的风险，生长激素集采的风险，临床试验进度不及预期的风险，临床试验失败的风险，疫情影响不确定的风险。