事件：公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度，公司收入96.46 亿元，同比+17.09%，实现归母净利润34.65 亿元，同比+10.09%，扣非归母净利润34.30 亿元，同比+8.56%。

    　　单看Q3：公司收入38.15 亿元，同比+16.46%，实现归母净利润13.45 亿元，同比+9.89%，扣非归母净利润13.32 亿元，同比+7.57%。

    　　疫情影响持续，业绩整体符合预期。公司前三季度收入利润端增速均符合预期，尽管疫情影响仍在持续，Q3 金赛药业及百克药业均实现良好增长。

    　　金赛药业基于高增速稳定增长，恢复情况符合预期。2022 前三季度，金赛药业收入78.20 亿元，同比+27% ，净利润34.70 亿元，同比+14.07%；单看Q3，金赛药业收入28.58 亿元，同比+20.44% ，净利润12.79 亿元，同比+8.11%。从利润率看，22Q3 净利率44.75%比去年同期的49.85%略低，主要是公司研发费用增加所致，单三季度研发费用3.32 亿元，同比+53.18%，研发费用属于公司可控费用，因此我们认为利润率只是短期下降，未来可恢复到合理区间。金赛基于去年同期高基数依然实现了20%+收入增长，已经回归正常增长趋势，我们判断，疫情对公司影响最大的时刻已经逐步过去，公司生长激素业务将加速回归正轨。

    　　百克生物Q3 超预期，疫情影响逐步消化。2022 前三季度，百克生物收入8.66 亿元，同比-8.36% ，净利润2.12 亿元，同比-9.01%；单看Q3，百克生物收入4.25亿元，同比+17.08% ，净利润1.38 亿元，同比+45.26%。今年百克生物受疫情反复影响业绩下滑，根据公司公告，主要是水痘疫苗销量下降所致。从三季度来看，单三季度收入利润增长明显，正如我们之前预测的业绩在疫情得到有效控制后回暖。

    　　随着潜力新品带状疱疹疫苗报产，预计获批后带动百克业绩加速增长。

    　　公司持续加大研发投入，新业务有望构造业绩新增量。公司前三季度研发投入9.32亿元，同比+64.04%；Q3 研发费用3.32 亿元，同比+53.18%。今年以来公司单季度研发费用同比增速分别为71.9%、70.0%、53.2%，结合公司公告，今年以来公司推进天然全人源抗狂犬病毒单克隆抗体CBB1 注射液、选择性雄激素受体调节剂EG017、靶向GHSR 1a 受体激动剂GS3-007a 等多项研发，除了生长激素领域的持续拓进，新领域的创新研发也有望在未来为业绩增添新动力。

    　　生长激素“地方集采”影响逐渐明朗。2022 年3 月10 日广东省联盟集采生长激素报价结束，从官方披露的结果看，生长激素水针本次无企业中标，生长激素粉针组，金赛药业以P2 价格中标，主力规格名义降幅50%，实际降幅（相对此前最低挂网价）降幅约为25%-30%。由于粉针在金赛药业生长激素中占比较小，此前公告披露过在10%左右，预计并不会对生长激素整体销售造成明显影响。后续需要观察公司水针在弃标集采后使用以及非公立医院开方情况，另外，长效生长激素作为公司独家品种，有望实现更加高速的增长，占比持续提升。

    　　华康药业及房地产板块表现稳健。2022Q3，华康药业收入1.74 亿元，同比+6.10%；实现净利润0.09 亿元，同比-40%。高新地产收入3.67 亿元，同比+0.27%；实现净利润0.70 亿元，同比+67%，整体保持稳健。

    　　盈利预测：受疫情影响，我们下调2022-2024 年公司归母净利润分别为43.5 亿元、57.0 亿元、72.4 亿元，对应增速分别为15.8%，30.9%，27.1%；EPS 分别为10.75元、14.08 元、17.89 元，对应PE 分别为17x、13x、10x。维持“买入”评级。

    　　风险提示：生长激素增长放缓；新药研发进度不及预期；新上市产品推广不及预期；药品集采降价