3Q22 收入、利润环比提速明显，维持“买入”评级

    长春高新10 月27 日公告9M22 收入96.4 亿元（同比增长17.1%），归母净利润34.6 亿元（同比增长10.1%），其中3Q 收入/利润同比增速16.5%/9.9%，相较于2Q 收入/利润端（分别同比增长6.5%/下滑6.4%）明显提速，归功于：1）制药业务恢复强劲（3Q 收入同比增速19% vs 2Q 13%）,主因暑期高峰新患恢复，痘苗/鼻喷苗批签发集中；2）房地产业务增厚。展望4Q22，我们看好生长激素及疫苗延续放量，叠加4Q21 低基数，我们看好全年30%左右净利润增长，维持22-24 年EPS 预测12.32/15.21/18.04元，给予22 年21 倍PE，较可比公司2022 年28 倍PE 折价25%（因生长激素潜在集采降价风险），目标价258.72 元，维持“买入”。

    金赛：3Q 新患增速恢复，长效领衔板块增长

    金赛9M22 收入78.2 亿元（+27% yoy），净利润34.7 亿元（+14% yoy，慢于收入增速，主因高成本长效占比提升+研发费用确认较多），但3Q 收入、利润提速（分别同比增长20%/8%，高于2Q22），主因暑假高峰期及医院诊疗量恢复，我们仍看好金赛全年收入增长超30%：1）水针：3Q 新患恢复，叠加用药时长提升，预计全年销售稳健；2）粉针广东联盟集采降幅温和，看好后续加速入院/基层渗透，以价换量；3）长效受益于主动降价，卡氏瓶获批（减少患者痛感）及后续成人适应症拓展，有望持续提速（9M22占比生长激素收入超22%），看好全年收入占比冲击30%。

    百克：痘苗3Q 批签发可观，新品管线蓄势待发百克9M22 收入8.7 亿元（-8% yoy），净利润2.1 亿元（-9% yoy），3Q 收入及利润高速恢复（分别同比增长17%/46%，vs 1H 收入、利润同比下滑），主因痘苗3Q 批签发恢复，鼻喷苗6 月开始批签发及线下销售费用减少。我们预计百克年内收入有望持平，主因：1）7-9 月中检院共批签发百克水痘疫苗36 批次，看好4Q 持续补齐；2）鼻喷苗3Q 集中贡献收入，预计年内贡献可观增量。公司后续其他新品贡献有望陆续登陆：1）狂犬疫苗和带状疱疹疫苗分别有望于4Q22 恢复生产和获批上市；2）鼻喷流感减毒活疫苗水针等有望于2023-2024 年上市；3）百白破预计2025 年受理上市。

    房地产3Q 集中确认，华康收入端逐步复苏

    高新地产于9M22 贡献收入5.9 亿元，主因君园楼盘交割，于3Q 确认收入，我们看好公司持续向高端品牌转型，加快推进住宅/广场写字楼建设销售及租赁工作。华康药业3Q22 收入同比增长6.4%，利润端降幅收窄，主因院端诊疗较2Q 恢复，我们看好公司招投标稳定，年内收入端稳健。

    风险提示：生长激素集采风险，疫苗销售不达预期，新品研发失败风险。