疫情下2Q 收入/利润增长放缓，维持“买入”评级公司今日公告1H22 收入58.3 亿元（同比增长17.5%），归母净利润21.2亿元（同比增长10.2%），倒算2Q 收入利润分别增长6.5%/下滑6.4%，主因疫情对于2Q 金赛新患入组的影响，及公司整体销售/研发支出加大。展望2022 年，考虑6 月后新患增长步入正轨+3Q 暑期高峰期，长效占比提升，痘苗恢复及鼻喷苗增量，我们仍看好全年冲击30%左右利润增长，略下调22-24 年EPS 预测至12.32/15.21/18.04 元（前值：12.64/15.49/18.13 元），给予22 年21 倍PE，较可比公司2022 年26 倍PE 折价20%（因生长激素潜在集采降价风险），目标价258.72 元（前值：278.08 元），维持“买入”。

    金赛：2Q 新患入组略受影响，长效领衔板块增长金赛1H22 收入49.6 亿元（+31% yoy），净利润21.9 亿元（+18% yoy，慢于收入增速，主因长效推广费用及研发费用确认较多），2Q 收入利润增速分别19%/1%，有所降速主因疫情对于新患入组影响（估测2Q 新患同比持平），但我们仍预计2H 提速全年收入增长超30%，主因：1）水针：7 月后新患增速恢复两位数（疫情后恢复+暑期高峰推高），叠加用药时长提升，预计全年销售稳健；2）粉针广东联盟集采降幅温和，看好后续加速入院/基层渗透；3）长效受益于主动降价，卡氏瓶获批及后续成人适应症拓展，有望持续提速（1H 占比生长激素收入20%以上），看好全年收入占比冲击30%。

    百克：疫苗批签发逐步恢复，新品管线蓄势待发百克1H22 收入4.4 亿元（-24% yoy），净利润0.74 亿元（-47% yoy），2Q收入及利润降幅较1Q 有明显收窄，主因鼻喷苗6 月开始批签发+线下销售费用明显减少。展望下半年，我们预计百克将逐步恢复，主因：1）随着新冠疫情缓和，中检所痘苗批签发预计陆续增加；2）鼻喷苗下半年集中贡献收入（目前已批签发8 批次），预计年内贡献可观增量。公司后续其他新品贡献有望陆续登陆：1）狂犬疫苗和带状疱疹疫苗分别有望于4Q22 恢复生产和获批上市；2）鼻喷流感减毒活疫苗水针（II 期完成）等有望于2023-2024年上市；3）百白破（I 期完成）预计2025 年受理上市。

    房地产贡献稳定现金流，华康利润端承压

    高新地产于1H22 贡献收入2.2 亿元，与去年同期差距不大（1H21 收入2.7亿元），我们看好后续其持续向高端品牌转型，加快推进住宅/广场写字楼建设销售及租赁工作。华康药业1H22 收入/净利润 yoy +0.2%/-32%，收入放缓及利润下滑系疫情影响+中药上游原材料价格上涨带来的成本压力，我们看好公司招投标稳定，下半年逐步恢复。

    风险提示：生长激素集采风险，疫苗销售不达预期，新品研发失败风