业绩简评

    8 月25 日，公司发布2022 年中报，2022 年上半年实现收入58.31 亿元（+17.50%），实现归母净利润21.2 亿元（+10.21%），实现扣非归母净利润20.99 亿元（+9.20%）。

    2022Q2 公司实现收入28.57 亿元（+6.53%），实现归母净利润9.82 亿元（-6.42%），实现扣非归母净利润9.76 亿元（-7.01%）。

    经营分析

    金赛药业上半年稳健增长，生长激素用药体验与新产品引进不断完善。金赛药业2022 年上半年实现收入49.62 亿元（+31%），实现归母净利润21.91亿元（+18%）。上半年，金赛药业克服疫情影响，长效生长激素新患者占比稳步增长，且长效注射笔电子注射笔获批上市，未来患者体验与依从性有望进一步改善。此外，公司努力推动新产品的引进与商业化，加强各领域高端人才引进，不断增强管线厚度与可持续发展力。

    百克生物经营边际改善，鼻喷流感疫苗有望贡献增量。百克生物上半年实现收入4.41 亿元（-24%），实现归母净利润0.74 亿元（-47%），较一季度经营环比改善明显。一季度特别是进入 3 月以后，点状局部疫情持续发酵，严重影响了公司相关疫苗产品的配送及接种工作。5 月之后，各地特别是长春市陆续解除了疫情的封控管理，公司产品销售逐步恢复。此外，公司鼻喷流感疫苗6 月份获得批签，下半年有望逐渐进行放量。

    毛利率稳健增长，研发投入持续加码。上半年，公司实现毛利率90.86%，较去年同期增加2.97%。销售费用率为30.23%，增加2.88%，研发费用率为10.3%，增加3.21%。目前，公司儿科和成人板块业务布局已经覆盖了多个科室，未来成长的动力将不断丰富。

    盈利调整与投资建议

    我们维持盈利预期，预计公司2022-2024 年分别实现归母净利润 50.1（+33%）、65.1（+30%）、79.7 亿元（+22%），对应当前EPS 分别为12.4元、16.1 元、19.7 元，对应当前P/E 分别为15、12、9 倍。

    维持“买入”评级。

    风险提示

    医保降价和控费风险；生长激素竞争加剧风险；疫苗销售不及预期；研发进展不达预期等。