长春高新出台人才激励计划，有望刺激公司长足发展公司于近日发布激励计划，拟计划向金赛骨干合计380 人授予权益总计404万股（包括限制性股票和股票期权），约占公司股本总额的1%，用以深度绑定人才，刺激公司长足发展。展望2022 年，考虑后续疫情影响减弱，生长激素销售维持稳定，疫苗板块恢复批签发，我们预测公司利润端增速超30%，并维持2022-2024 年EPS 预测12.64/15.49/18.13 元，给予22 年22 倍PE，较可比公司2022 年28 倍PE 折价20%（主因生长激素潜在集采降价风险），目标价278.08 元（前值：214.88 元），维持“买入”评级。

    激励对象为金赛核心业务骨干，激励方式涉及限制性股票与期权此次股权激励具体内容包括：1）激励对象：金赛核心管理、技术和业务骨干合计380 人（首次授予281 人）；2）激励内容：长春高新404 万普通股（占公司总股本1%），其中首次授予338.53 万股（占拟授予总额83.79%）；3）授予方式：限制性股票（247.32 万股，占总股本0.61%）+股票期权（156.68万份， 占总股本0.39% ）； 4 ） 行权价格： 限制性股票/ 期权分别为112.55/225.09 元/股（份）；5）股票限售期/期权行权期：分3 批次，自登记日起2～3 年/3～4 年/4～5 年分别解除或行权40%/30%/30%。

    深度绑定金赛人才与上市公司利益，或为公司增长基石我们看好本次激励深度绑定金赛人才与企业的利益，或将成为金赛持续高增长的基石：1）业绩承诺三大指标：以金赛19-21 年的扣非归母平均数为基数，22E-24E 增长52.5%/75.5%/102%（以21 年扣非为基数，换算得22E-24E 扣非归母yoy 都为15%）；净资产收益率22E-24E 不低于40%，同时不低于行业平均或对标企业75 分位值；资产负债率22E-24E 不高于30%。2）个人要求：将连续3 个年度根据激励对象优秀/称职/基本称职/不称职这4 个考评，对应100%/80%/60%/0%的解除限售比例。3）首次授予成本：限制性股票/期权2.52/0.52 亿元（在22 年-26 年摊销）。

    金赛：新患稳健，长效放量

    我们预计生长激素22 年收入增速超30%，主因：1）水针：2Q 新患受疫情入组恢复中，考虑目前价格体系维持稳定，叠加用药时长提升，预计全年销售维持稳定；2）粉针广东联盟集采降幅温和，看好后续加速入院/基层渗透，以价换量；3）长效受益于主动降价，卡氏瓶获批（减少患者痛感）及后续成人适应症拓展，有望持续提速，看好全年在生长激素整体收入中占比冲击30%。

    风险提示：生长激素集采风险，疫苗销售不达预期，新品研发失败风险。