事件：公司公布2022 年第一季度报告，报告期内实现营业收入29.75亿元，同比增长30.40%；实现归母净利润11.38 亿元，同比增长30.16%；实现扣非后归母净利润11.23 亿元，同比增长28.69%。

    金赛药业：生长激素继续维持高速增长，市场仍有较大增长空间。报告期内，子公司金赛药业实现收入26.48 亿元，同比增长43.69%；实现净利润12.05 亿元，同比增长37.31%。根据样本医院数据，2021 年金赛药业短效生长激素约占整个短效制剂（含粉针、水针）市场份额的76%，表明公司生长激素龙头地位依旧稳固；此外，样本医院销售额较2020 年同比增长14%，参考年报中披露金赛药业2021 年营收同比增长41.27%，进一步说明金赛生长激素在院外市场的强劲增长。考虑到广东集采后短期内生长激素市场格局有望维持不变，我们预计随着整个生长激素渗透率的进一步提升、生长激素成人适应症市场的积极拓展、以及高价值长效生长激素市场的有效扩张，未来整个生长激素市场仍有较大增长空间，公司作为行业龙头公司有望在市场扩张的过程中持续获益。

    百克生物：短期业绩受疫情影响，长期来看带状疱疹疫苗放量值得期待。报告期内，子公司百克生物实现收入1.38 亿元，同比下降44.27%；实现净利润0.17 亿元，同比下降68.76%。2022Q1 业绩下滑预计主要受新冠疫情影响水痘疫苗销售下降所致，预计未来疫情缓解后有望改善。

    此外，2022 年4 月公司带状疱疹减毒活疫苗上市许可申请获得NMPA受理，考虑到目前国内仅有进口品种葛兰素史克的Shingrix 上市销售（该疫苗于2020 年6 月28 日正式在中国上市销售），国产品种中目前仅有绿竹生物重组带状疱疹疫苗进入2 期临床、上海生物制品研究所带状疱疹疫苗进入1/2 期临床、怡道生物重组带状疱疹疫苗进入1/2期临床，百克生物有望维持3-5 年空窗期，我们认为公司带状疱疹疫苗竞争格局良好，未来获批上市后有望成为公司又一重磅品种，其长期放量值得期待。

    投资建议：我们预计公司2022 年-2024 年的收入增速分别为27.24%、26.92%、26.11%，净利润增速分别为25.45%、25.39%、25.09%，对应EPS 分别为11.65 元、14.60 元、18.27 元，对应PE分别为15.1 倍、12.1 倍、9.6 倍；维持买入-A 的投资评级。

    风险提示：生长激素市场竞争加剧的风险，生长激素集采的风险，临床试验进度不及预期的风险，临床试验失败的风险。