事件：公司发布 2022年一季报，实现营业收入29.7亿元，同比增长30.4%；归母净利润11.4 亿元，同比增长30.2%；扣非后归母净利润11.2 亿元，同比增长28.7%。

    金赛药业业绩快速增长，生长激素持续放量。金赛药业实现营业收入29.8 亿元，同比增长30.4%，实现归母净利润11.4 亿元，同比增长30.2%。2020 年初疫情导致生长激素增速放缓，随着疫情消除，生长激素销售快速反弹，同时公司调整营销策略，2020 下半年生长激素销售迎来快速恢复，进入2021 年，生长激素仍然保持快速增长。目前公司不断推进销售改革，提升生长激素在基层市场销售规模，随着销售改革的推进，基层市场有望为生长激素打开新空间，同时，公司加大在成人领域的推广，收入贡献有望逐步体现，有望成为新增长点。

    百克生物拖累业绩，带状疱疹疫苗值得期待。2022Q1 百克生物实现营业收入1.4 亿元，同比下降44.3%，实现净利润0.2 亿元，同比下降68.8%。2022 年一季度因为长春以及全国范围内疫情影响，导致百克收入和利润同比下滑，预计2022 年二季度有望开始迎来增长。新产品鼻喷流感疫苗是国内首个鼻喷流感减毒活疫苗，易于大规模免疫，差异化优势显著，有望成为四价流感疫苗的有效补充，预计鼻喷流感疫苗将为公司贡献显著的业绩增量。在研产品带状疱疹疫苗品已经处于申报阶段，带状疱疹疫苗市场空间大，竞争格局好，未来上市有望成为大品种。

    地产和中成药业务平稳增长，有望继续贡献稳定现金流。高新地产实现营业收入1.7 亿元，同比增长503.4%，实现净利润0.2 亿元，同比增长485.2%。华康药业实现营业收入1.7 亿元，同比增长10.2%，实现净利润0.09 亿元，同比下降21.6%。地产业务因去年同期确认项目较少，基数较低，今年迎来大幅增长，公司中成药业务保持平稳经营，预计未来仍有望贡献稳定现金流。

    盈利预测与评级。我们预计2022-2024 年归母净利润分别为50.4 亿元、63.5亿元和75.7 亿元，EPS 分别为12.46 元、15.69 元和18.69 元，对应当前股价估值分别为12倍、9 倍和8 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：生长激素放量不及预期的风险；在研产品进度不及预期的风险。