事件：公司发布2022 年一季报，2022 年一季度，公司收入29.75 亿元，同比+30.4%，实现归母净利润11.38 亿元，同比+30.16%，扣非归母净利润11.23 亿元，同比+28.69%。

    整体业绩符合预期，疫情扰动下表现稳健。公司在21Q4 利润端出现明显下滑后22Q1 回归30%的快速增长，考虑到全国多地疫情散发，尤其是吉林省和上海市疫情较为严重情况下，公司取得如此业绩，殊为不易。

    金赛药业继续快速增长。2022Q1，金赛药业收入26.48 亿元，同比+44% ，净利润12.05 亿元，同比+37%；从利润率看，22Q1 的45.5%虽然比21Q1的47.6%略低，但高于21 年全年的44.9%。据公司此前公告，金赛药业一月份儿科新患入组人数同比增长 50%以上；二月份虽然有春节因素影响，仍保持了35%以上的增幅。据辽沈晚报，长春市自4 月28 日0 时起，逐步解除全市社会管控，有序恢复正常的生产生活秩序。我们判断，疫情对公司影响最大的时刻已经逐步过去，在上海解封后，公司生长激素业务将加速回归正轨。

    生长激素“地方集采”落地，影响逐步明朗化。2021 年9 月30 日，广东省药品交易所中心公布了《广东省153 个药品集团带量采购文件（征求意见稿）》，其中包含生长激素。2022 年3 月10 日广东省联盟集采生长激素报价结束，从官方披露的结果看，生长激素水针本次无企业中标，生长激素粉针组，金赛药业以P2 价格中标，主力规格名义降幅50%，实际降幅（相对此前最低挂网价）降幅约为25%-30%。由于粉针在金赛药业生长激素中占比较小，此前公告披露过在10%左右，预计并不会对生长激素整体销售造成明显影响。后续需要观察公司水针在弃标集采后使用以及非公立医院开方情况，另外，长效生长激素作为公司独家品种，有望实现更加高速的增长，占比持续提升。

    百克生物受疫情影响短期承压。2022Q1，百克生物实现收入1.38 亿元，同比-44.27%；实现净利润0.17 亿元，同比-68.76%。据百克生物公告，百克生物收入主要下滑是疫情反复的影响，水痘疫苗销量下降所致；利润端下滑除了收入下滑外，研发费用化支出也是另一大因素。我们预计在疫情得到有效控制后百克生物业绩有望回暖；公司已于4 月7 日公告潜力新品带状疱疹疫苗报产，获批后带动百克生科业绩加速增长。

    华康药业稳健，房地产回暖。2022Q1，华康药业收入1.70 亿元，同比+10.23%；实现净利润0.09 亿元，同比-21.55%。高新地产收入1.71 亿元，同比+503.38%；实现净利润0.21 亿元，同比+485.24%。地产高增长一方面是去年低基数，另一方面可能是公司海容广场写字楼情况较好所致。

    盈利预测：预计2022-2024 年公司归母净利润分别为50.5 亿元、64.2 亿元、81.3 亿元，对应增速分别为34.4%，27.1%，26.5%；EPS 分别为12.48元、15.87 元、20.08 元，对应PE 分别为12x、9x、7x。维持“买入”评级。

    风险提示：生长激素增长放缓；新药研发进度不及预期；新上市产品推广不及预期；药品集采降价。