事件：

    近日公司发布2021 年年度报告， 2021 年实现营业收入 107.47 亿元，同比增长 25.30%，实现归母净利润 37.57 亿元，同比增长 23.33%。扣非后归母净利润37.42 亿元，同比增长26.76%。第四季度公司营业收入25.08亿元，同比增长15.17%，归母净利润6.10 亿元，同比下降22.4 %。

    点评：

    生长激素销售持续高速增长，成人适应症开拓提升市场空间子公司金赛药业生长激素销量高速增长，2021 年实现营业收入81.98 亿元（+41％），归母净利润36.84 亿元（+33％）。其中，①粉针收入占比约10%，收入增长近40%；②水针占比70%以上，收入增长30%以上；③长效水针占比18%以上，收入增长110%以上，我们认为，公司在长效生长激素产品的市场推广有望持续提升长效产品占比。公司分别增加多项新适应症，用于治疗特发性矮小并逐步拓展成人生长激素相关适应症，市场空间广阔。

    粉剂中选广东集采，水剂面向非公渠道

    近日，广东省药品交易中心公示广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购（第一批）拟中选/备选结果，公司生长激素粉针剂顺利中标。金赛药业（三个规格：10IU、2.5IU、4IU）进入拟中选名单，本次带量采购拟中选或备选企业共4 家，涉及共10 款产品。由于粉针剂在公司业务占比较小，影响有限，而长春高新、安科生物和诺和诺德作为国内三家主要生长激素供应商，均放弃水针剂集采，未来水针剂销售转向市场广阔的非公立医院渠道。

    百克生物销售受疫情影响，推动带状疱疹减毒活疫苗等项目临床研究进展子公司百克生物2021 年实现营业收入12.02 亿元（-16.6％），实现归母净利润2.44 亿元（-41.77％），整体业绩同比下滑，主要系鼻喷流感疫苗和水痘疫苗销售受到疫情影响，预计2022 年有所恢复。公司持续加大研发投入，推动带状疱疹减毒活疫苗等项目临床研究进展，同时加速推进全人源抗狂犬病单克隆抗体等重点在研项目。

    地产及中药业务企稳，各项业务均衡发展

    公司不断布局中药和房地产板块，2021 年子公司华康药业营业收入 6.42亿元（+10%），归母净利润 0.43 亿元，同比变化不大。高新地产营业收入6.63 亿元（-8%），归母净利润 0.86 亿元（-37％）。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为140.26/172.47/204.89 亿元，归母净利润分别为50.35/62.04/74.43 亿元。维持“买入”评级。

    风险提示：医药行业政策变化、产品降价风险、新品推广不达预期等