事件：3 月17 日，公司披露2021 年报，期内实现营业收入107.5 亿元，同比增长25.3%；实现归属于上市公司股东的净利润37.6 亿元，同比增长23.3%；基本每股收益9.28 元/股。公司2021 年度利润分配预案为：

    向全体股东每10 股派发现金红利8.00 元（含税）。

    点评：

    多因素影响去年业绩低于市场预期。公司营收历史首次超过百亿元，达到107.5 亿元，同比增长25.3%，基本符合预期；利润端实现37.6 亿元，同比增长23.3%，稍低于市场预期。我们观察到影响表观利润增速有多因素：一是去年加大研发投入，研发总投入达10.9 亿元，占营收比例超过10%，其中费用化8.85 亿元（费用化比例81%），同比增速达86.3%，影响一定利润；二是去年核心子公司百克生物业绩下滑较大，主要受疫情影响鼻喷流感疫苗销售，并且存在大额资产减值损失。我们认为加大创新研发是支撑未来公司发展的必要手段，百克生物受疫情影响疫苗销售和接种下滑是在特定历史时刻下的暂时困难，看好今年金赛和百克高增长齐步走。

    核心子公司金赛药业继续高增长，广东联采生长激素落地。金赛药业全年营收81.98 亿元，归母公司利润36.84 亿元，分别占上市公司整体营收和利润的76.3%和98%。同比增速看，营收和归母净利润分别增长41.3%和33.4%，在去年全国疫情散发点发频繁的情况下，仍然保持较快增速。今年1 月份，儿科新患入组人数同比增长达50%。广东联采生长激素落地，公司报名三个规格粉针全部中标，水针产品国内厂家全部弃标，联采对生长激素市场格局和公司营收影响极微。

    盈利预测：我们修正2022-2024 年盈利预测，预计营收分别为142.1 亿元、174.5 亿元和208.9 亿元，分别同比增32.2%、22.8%和19.7%；归母净利润分别为50.4 亿元、63.5 亿元和76.7 亿元，分别同比增34.1%、26.1%和20.7%。按前收盘价（175.99 元/股）对应PE（2022E）仅14 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：国内疫情影响新患入组；市场竞争加剧；产品质量风险；研发进度不及预期；系统风险。