事件：公司发布2021 年三季报，前三季度，公司收入82.39 亿元，同比+28.75%，实现归母净利润31.47 亿元，同比+39.25%，扣非归母净利润31.60 亿元，同比+43.07%。

    　　2021Q3，公司收入32.76 亿元，同比+31.97%，归母净利润12.24 亿，同比+28.78%，扣非归母净利润12.38 亿元，同比+31.46%。

    　　整体业绩符合预期，疫情对增速产生扰动。公司前三季度实现43%的扣非净利润增长，符合我们的预期；三季度利润端增速相较上半年有所减缓，主要是疫情反复下，公司的主要业务，尤其是百克生物的疫苗受到较大影响，金赛药业在疫情下仍保持快速增长水平；

    　　金赛药业增长强劲，利润率继续提升，理性看待生长激素“地方集采”。2021 前三季度，金赛药业收入61.61 亿元，同比+45% ，净利润30.42 亿元，同比+52.94%；2021Q3，金赛药业收入23.73 亿元，同比+38.45%，净利润11.83 亿元，同比+37.56%。2021 前三季度，金赛药业净利率达49.38%，同比+2.56pct，净利率提升可能为规模效应及长效水针占比提升所致。从单季度趋势看，21Q1-Q3，金赛药业净利润增速分别为65%，70%，38%，Q1 有上年低基数原因，Q2 在上年高基数情况下实现高增长，显现强劲增长势头；Q3 为暑假生长激素旺季，基数较大，且出现江苏、湖南、福建等多地疫情反复，能够实现38%的同比增长已经足够亮眼。结合生长激素其他公司情况看，生长激素处于快速增长期，势头并没有发生变化，随着国内散发疫情得到控制，金赛的高增长有望得到延续。21 年9 月30 日，广东省药品交易所中心公布了《广东省153 个药品集团带量采购文件（征求意见稿）》，其中包含生长激素，10 月21 日通知进行价格申报，截止10 月26 日。目前本次报价已结束，预计近期广东省将组织最终报价及揭标。按照前生长激素水针、粉针竞争格局，以及渠道分布，销售模式，医保占比等因素，我们判断，生长激素全国价格体系（核心要素）不会崩，格局也难以大变，最终大概率是多方可接受的温和降价幅度，公司业绩受影响的幅度有限，无需过分担心。

    　　百克生物受疫情及新冠疫苗接种影响短期承压。2021 前三季度，百克生物收入 9.45亿元，同比-12.09%，净利润 2.33 亿元，同比-30.24%；2021Q3，百克生物实现收入3.63 亿元，同比-24.84%，净利润0.95，同比-41.72%。我们判断，百克生物收入和利润下滑，主要是3 月起在全国范围内逐步实施新冠疫苗大规模集中接种，各地疾控中心的库房和接种人员等资源较为紧张，叠加三季度疫情反复，对公司核心产品水痘疫苗的批签发和接种造成一定影响所致。除了现有水痘疫苗和鼻喷流感疫苗外，狂犬疫苗有望22 年复产；潜力新品带状疱疹疫苗已经完成Ⅲ期临床，我们预计该品种有望在年内报产，22 年下半年获批，带动百克生科业绩加速增长。

    　　华康药业回暖，房地产下滑。2021 前三季度，华康药业实现收入4.68 亿元，同比+11.16%；实现净利润0.38 亿元，同比+8.57%。子公司高新地产实现收入6.36亿元，同比+1.11%；实现净利润0.79 亿元，同比-37.30%。

    　　盈利预测：预计2021-2023 年公司归母净利润分别为42.3 亿元、56.8 亿元、73.6亿元，对应增速分别为38.8%，34.4%，29.5%；EPS 分别为10.45 元、14.04 元、18.19 元，对应PE 分别为26x、20x、15x。维持“买入”评级。

    　　风险提示：生长激素增长放缓；新药研发进度不及预期；新上市产品推广不及预期；药品集采降价。