事件：公司近期发布了2021年半年度报告。2021H1，公司实现营业收入49.63亿元，较上年同期增长26.71%；实现归属于上市公司股东净利润19.23亿元，同比增长46.85%。

    　　点评：

    　　公司2021年H1业绩符合预期。按季度来看，2021年Q2，公司实现营收26.82亿元，同比增长18.88%，实现归母净利润10.49亿元，同比增长36.70%；由于去年同期低基数效应褪去，今年Q2业绩增速稍弱于Q1。总体上，2021H1，公司经营稳健，核心医药企业收入、净利润持续增长。其中，子公司金赛药业实现收入37.88亿元，实现净利润18.59亿元；子公司百克生物实现收入5.82亿元，实现净利润1.38亿元；子公司华康药业实现收入3.04亿元，实现净利润0.23亿元；子公司高新地产实现收入2.70亿元，实现净利润0.37亿元。

    　　子公司金赛药业表现良好，生长激素市场空间仍然较大。金赛药业2021年Q2实现收入19.45亿元，同比增长49.14%，实现净利润9.81亿元，同比增长60.14%。（1）重组人生长激素：2021上半年，国内疫情有所反复，在一定程度上抑制生长激素的销售。随着新冠疫苗覆盖率不断提升，疫情消退，被抑制的生长激素需求将在今年下半年加快释放。除了矮小症患者需求恢复外，在经济发展和消费升级趋势下，长效生长激素的占比将逐步提升，推动公司收入增长。根据公司公告，目前需要生长激素治疗的患者人数约有600-700万，而现在生长激素的市场渗透率仍处于较低水平，公司核心产品的市场潜力依然较大。另一方面，公司正在积极拓宽生长激素适应症，2021上半年已获批两个新适应症，多项适应症研发项目已进入Ⅱ期、Ⅱ/Ⅲ期或Ⅲ期临床试验，包括小于胎龄儿（SGA）、特发性矮小（ISS）、因Prader-Willi综合征（PWS）所引起的儿童生长障碍、特纳氏（Turner）综合征，以及成人生长激素缺乏适应症。（2）重组人促卵泡激素：2021年国家推行三孩政策并出台相关配套措施，推动辅助生殖市场加速发展，重组人促卵泡素将享受行业红利。同时，公司作为重组人促卵泡激素唯一的国产产品供应商，在国产替代的逻辑下将进一步受益。

    　　子公司百克生物疫苗业务短暂受阻，但未来空间广阔。（1）2021年H1，由于国家集中安排新冠疫苗大规模接种，医护人员和资源相对紧缺，对水痘疫苗接种工作有一定拖累，预计在下半年将逐步恢复正常。从市场占有率来看，公司水痘疫苗表现较佳。2021年百克生物水痘批签发量为323.79万支（截至2021年8月15日），市场占比36.2%，较去年全年水平上升了4.2个百分点。（2）鼻喷流感疫苗方面，公司今年暂无新批签发；而今年流感疫苗全国批签发量仅152.6万支（截至2021年8月15日），约为去年全年量的2.2%。预计进入流感高发期前夕，国内流感疫苗批签发量会逐渐放量，公司鼻喷流感疫苗也将有所表现。（3）百克生物于2021年6月顺利登陆科创板，公司目前仍持有百克生物41.54%的股份。百克生物上市将加速推动研发进程，其中，在研产品带状疱疹减毒活疫苗有望成为公司新一代明星单品。

    　　投资建议：公司是生长激素龙头，国内市场空间大，竞争格局良好；百克生物分拆上市顺利完成，有望为公司注入新血液。我们预计公司2021年和2022年的每股收益分别为10.00元和12.75元，当前股价对应PE分别为31倍和24倍，维持对公司“推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、新产品研发不及预期、行业政策风险、医保降价和控费风险等。