事件：2021 年 8 月 14 日，公司发布 2021 年半年度报告。2021 年上半年公司实现营业收入49.63 亿元，同比去年增长26.71%；实现归母净利润19.23 亿元，同比增长46.85%；实现扣非归母净利润 19.22亿元，同比增长 51.70%。单季度来看，2021Q2 公司实现营业收入 26.82亿元，同比增长 18.88%；实现归母净利润 10.49 亿元，同比增长36.70%；实现扣非归母净利润 10.49 亿元，同比增长45.11%。

    金赛药业：2021 上半年业绩加速恢复，布局老年神经退行性疾病领域拓宽公司业务结构。2021 年上半年，子公司金赛药业实现收入37.88亿元，同比增长49.5%；实现净利润18.59 亿元，同比增长64.6%。

    （1）生长激素方面：生长激素水针剂方面，上半年2 项新适应症（用于因软骨发育不全所引起的儿童身材矮小与、用于接受营养支持的成人短肠综合征）获批，覆盖患者人群进一步扩大；成人生长激素缺乏适应症市场稳步扩张中，有望为生长激素市场叠加新一轮的增长曲线。

    长效生长激素方面，“金护成长——金赛增患者救助项目”稳步推进中，自2021 年3 月1 日启动至6 月初累计援助超过1 万名患儿，后续有望进一步提升公司长效水针的市场认可度，扩张长效水针市场份额。

    （2）促卵泡素方面：受益于国家三胎政策开放，未来辅助生殖市场规模面临进一步增长，重组人促卵泡素作为最重要的辅助生殖用药之一，当前市场上主要以进口药物为主，未来公司有望在辅助生殖市场规模扩大的大背景下实现对进口药物的国产替代。

    （3）投资并购方面：公司收购北京新源长青生物科技有限公司（以下简称北京新源长青）51%股权。北京新源长青是一家致力于神经退行性疾病蛋白质生物标记物测试的高科技生物技术公司，主要着眼于2种用于阿尔茨海默病标志物检测辅助诊断的试剂盒的研发。本次投资有利于拓宽公司的业务结构，促使公司快速进入老年神经退行性疾病领域，有助于完善战略领域产品线布局，增强技术储备，提升公司核心竞争力。

    百克生物：拆分上市加速研发进展，研发管线布局丰富。报告期内，子公司百克生物实现收入5.82 亿元；实现净利润1.38 亿元。2021 年 6月百克生物顺利拆分上市，拆分上市后长春高新的持股为 41.54%，减少约4.61%，摊薄效应有限，而顺利融资上市后的子公司具备更充裕的资金助力研发管线的推进。目前，在研产品中人用狂犬病疫苗（Vero细胞）冻干剂型产品、带状疱疹减毒活疫苗、吸附无细胞百白破（三组分）联合疫苗临床试验有序推进；此外公司还积极布局新冠病毒疫苗。当前公司已经形成了两个传统疫苗（水痘疫苗，鼻喷流感疫苗）上市销售，多个新型疫苗和升级换代产品研发扎实推进，后续储备丰富的阶梯型产品格局。

    投资建议： 我们预计公司2021 年-2023 年的收入增速分别为28.85%、28.11%、27.17%，净利润增速分别为37.94%、35.43%、32.75%，对应EPS 分别为10.38 元、14.06 元、18.67 元，对应PE分别为29.7 倍、21.9 倍、16.5 倍；成长性突出，维持买入-A 的投资评级。

    风险提示：临床试验失败的风险；市场竞争加剧的风险。