事件：公司发布2021 年一季报，实现营收22.81 亿元，同比+37.35%；归母净利润8.75 亿元，同比+61.21%；扣非归母净利润8.72 亿元，同比+60.48%；经营性净现金流6.16 亿元，同比+82.48%；EPS 2.16 元。业绩符合市场预期。

    　　点评：

    　　金赛药业维持高增长，现金流明显改善：2021Q1 业绩分子公司来看，金赛药业收入18.43 亿元，同比+49.71%，净利润8.78 亿元，同比+70.02%；子公司百克生物收入2.47 亿元，同比+24.12%，净利润0.55 亿元，同比+22.12%；子公司华康药业收入1.54 亿元，同比+20.78%，净利润0.11 亿元，同比+30.17%；子公司高新地产收入0.28 亿元，同比-70.60%，净利润0.04 亿元，同比-60.87%。

    　　一季度经营性净现金流增长快于净利润增长，主要是销售收现达到24.20 亿元，同比+51.36%，销售回款情况良好，净利润现金含量已经回升到68.07%。

    　　生长激素新适应症获批，在研产品布局稳健推进：子公司金赛药业的重组人生长激素注射液（商品名：赛增）于2021 年4 月获得批准增加两项适应症：1、用于因软骨发育不全所引起的儿童身材矮小；2、用于接受营养支持的成人短肠综合征。此次获批使公司生长激素适用范围进一步拓宽，利好品种的长远发展。生长激素（水针）用于小于胎龄儿、特发性矮小等适应症处于Ⅲ期临床阶段，长效生长激素用于成人生长激素缺乏适应症处于Ⅱ/Ⅲ期临床试验阶段，用于治疗性早熟、前列腺癌的曲普瑞林微球处于Ⅱ期临床阶段，同时公司稳步推进金妥利珠单抗、长效促卵泡素及促卵泡素（水剂）等产品的研发及临床研究工作。子公司百克生物的狂犬病疫苗预计2022 年恢复销售，带状疱疹疫苗正在推进III 期临床，预计2023 年上市；鼻喷流感疫苗（水针）预计2023 年左右上市，百白破疫苗预计2025 年上市。

    　　盈利预测、估值与评级：维持公司2021-2023 年EPS 预测为9.90/12.44/15.46元，同比+31.54%/25.66%/24.23%，现价对应PE 分别为49/39/31 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品研发及推广不达预期，生长激素竞争加剧。