业绩简评

    4 月23 日，公司公布2021 年一季报，实现营业收入22.81 亿元，同比增长37.35%，相较2019 年同期增长28.52%。实现归母净利润8.75 亿元，同比增长61.21%，相较2019 年同期增长139.54%。

    经营分析

    生长激素恢复有力，新增适应症获批。随着疫情影响逐步淡化，公司核心子公司金赛药业一季度实现收入18.43 亿元（+49.71%）；实现净利润8.78 亿元（+70.02%）。当前金赛药业销售改革、渠道下沉等工作逐见成效，新患入组人数及患者用药时长持续提升，带动业绩强劲增长，进而驱动公司整体并表层面业绩实现高增长。目前，公司重组人生长激素注射液用于因软骨发育不全所引起的儿童身材矮小和用于接受营养支持的成人短肠综合征的新增适应症已获批，生长激素用药患者基数有望持续扩大。

    盈利能力进一步增强，费用管控良好。一季度，公司实现毛利率90.06%，较去年同期增加1.16%，实现净利率39.64%，较去年同期增加5.15%，其中金赛药业实现净利率47.63%，较20 年全年保持稳定。公司净利率提升明显主要由于费用端管控良好。一季度公司销售费用率为30.78%（-4.17%），管理费用率为5.27%（+0.7%），研发费用率为5.98%（-0.5%）。

    疫苗业务稳步增长。一季度子公司百克生物实现收入2.47 亿元，同比增长24.12%；实现净利润0.55 亿元，同比增长22.12%。百克生物一季度水痘疫苗实现批签发207.38 万支，同比下降7.95%。鼻喷流感疫苗暂无批签发，随着公司相比去年提高排产计划，有望于下半年贡献较大业绩。2020年，公司拟分拆子公司百克生物至科创板上市，目前已处于提交注册阶段，后续有望进一步增强公司核心竞争力。

    盈利调整与投资建议

    我们维持盈利预期，预计公司2021-2023 年实现归母净利润41.20 、53.69、67.23 亿元，分别同比增长35%、30%、25%。

    维持“买入”评级。

    风险提示

    金赛药业业绩承诺风险；生长激素竞争加剧风险；医保降价和控费风险；疫苗销售不及预期；限售股解禁风险；研发进展不达预期。