事件: 公司发布 2021一季报。2021Q1，公司收入 22.81亿元，同比+37.35%，归母净利润 8.75 亿，同比+61.21%，扣非归母净利润 8.72 亿元，同比+60.48%。

    　　业绩符合预期，金赛药业驱动公司高增长。公司 21Q1 业绩增速约 61%，在此前预告的中值水平，符合预期。公司业绩的高增长主要由子公司金赛药业驱动，金赛药业 21Q1 净利润 8.78 亿元，贡献了合并报表的绝大部分业绩。

    　　金赛药业恢复高增长，趋势理想。21Q1 金赛药业收入 18.43 亿元，同比+49.71%；净利润 8.78 亿元，同比+70.02%。从季度情况看，21Q1 的收入端和利润端增速相比 20Q3 和 20Q4 呈现逐季加速的趋势；21Q1，金赛药业净利率为 47.6%，与 20 年全年净利率基本持平，相比 20Q1 提升 5.6pct。

    　　我们判断，金赛药业 21Q1 的高增长有部分 20Q1 低基数（疫情影响）原因；此外，根据我们的草根调研，21Q1 整个生长激素市场呈现新患和销售爆发式增长的情况，可能是国内疫情有效控制后，寒假期间新增需求集中释放所致，这一趋势值得持续关注。由于 20Q2 疫情扰动下假期不正常，生长激素基数较高，后续建议根据 21Q2 生长激素新患及销售情况进一步验证趋势。

    　　公司同时公告，金赛药业申请的增加生长激素水针用于因软骨发育不全所引起的儿童身材矮小，用于接受营养支持的成人短肠综合征两个适应症获批。

    　　此外，公司生长激素水针还有小于胎龄儿（SGA）、特发性矮小（ISS）、因 Prader-Willi 综合征（PWS）所引起的儿童生长障碍、肾 移 植 前 因 慢性 肾 脏 疾 病（CKD）所引起的儿童生长障碍四项适应症在Ⅲ期临床试验；适应症的持续增加有望继续扩大患者人群，增强公司产品竞争力。

    　　百克生物实现稳健增长。21Q1 百克生物实现收入 2.47 亿元，同比+24.12%；实现净利润 0.55 亿元，同比+22.12%，相比 20 年业绩翻倍以上增长，增速有所减缓，主要是主力产品水痘疫苗已经在 20 年恢复正常批签发，基数变大，新增重磅品种鼻喷流感疫苗的增量大部分已在 20Q4 确认，21Q1 无新的批签发所致。据公司公告，公司狂犬疫苗有望在下半年恢复批签发和销售，带状疱疹减毒活疫苗产品Ⅲ期临床试验已进入尾声。目前，百克生物 IPO 已经提交注册，实现拆分上市后预计有望加速发展。

    　　华康药业回暖，房地产下滑。21Q1 华康药业实现收入 1.54 亿元，同比+20.78%；实现净利润 0.11 亿元，同比+30.17%。子公司高新地产实现收入 0.28 亿元，同比-70.60%；实现净利润 0.04 亿元，同比-60.87%。

    　　盈利预测：预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为 41.3 亿元、52.4 亿元、64.9 亿元，对应增速分别为 35.5%，26.8%，23.9%；EPS 分别为 10.20 元、12.93 元、16.03 元，对应 PE 分别为 47x、37x、30x。维持“买入”评级。

    　　风险提示：生长激素增长放缓；新药研发进度不及预期；新上市产品推广不及预期