事件：公司公布2021 年第一季度季报，报告期内实现营业收入22.81亿元，同比增长37.35%；实现归母净利润8.75 亿元，同比增长61.21%；实现扣非后归母净利润8.72 亿元，同比增长60.48%。

    　　制药业务增速显著，带动整体业绩高增长。报告期内子公司金赛药业实现收入18.43 亿元，同比增长49.71%；实现净利润8.78 亿元，同比增长70.02%。子公司百克生物实现收入2.47 亿元，同比增长24.12%；实现净利润0.55 亿元，同比增长22.12%。子公司华康药业实现收入1.54亿元，同比增长20.78%；实现净利润0.11 亿元，同比增长30.17%。子公司高新地产实现收入0.28 亿元，同比下降70.60%；实现净利润0.04亿元，同比下降60.87%。

    　　生长激素适应症新增有序开展中，覆盖患者人群/疾病领域逐步增多。近日，公司收到国家药监局核准签发的《药品补充申请批准通知书》，赛增(Jintropin，即生长激素水针剂)新增适应症申请获得批准，新增用于因软骨发育不全所引起的儿童身材矮小与、用于接受营养支持的成人短肠综合征两项新适应症，应用范围进一步扩大。此外，水针剂还在开展新增小于胎龄儿（SGA）、特发性矮小（ISS）、因Prader-Willi综合征（PWS）所引起的儿童生长障碍、肾移植前因慢性肾脏疾病（CKD）所引起的儿童生长障碍等适应症的III 期临床试验。而在长效水针剂方面，公司也正在开展新增小于胎龄儿（SGA）、特纳氏（Turner）综合征、特发性矮小（ISS）成人生长激素缺乏等适应症的II/III 期临床试验。总体而言，公司生长适应症新增有序开展中。

    　　已上市疫苗稳定增长，在研疫苗临床试验有序推进。已上市疫苗中，Wind 医药库样本医院数据显示水痘疫苗2021Q1 批签发量247.48 万支，相对2020Q1 增长9.84%；鼻喷流感疫苗2020 年国内独家上市，有望成为后续疫苗板块主要的业绩增量之一。在研疫苗中，人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）冻干剂型产品、带状疱疹减毒活疫苗、吸附无细胞百白破（三组分）联合疫苗临床试验有序推进中。

    　　投资建议：我们预计公司2021 年-2023 年的收入增速分别为33.73%、30.92%、27.95%，净利润增速分别为35.28%、33.19%、29.40%，对应EPS 分别为10.18 元、13.56 元、17.55 元，对应PE分别为47.2 倍、35.4 倍、27.4 倍；成长性突出，维持买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：临床试验失败的风险；市场竞争加剧的风险。