投资要点

    事件：公司发布2021 年一季报预告，实现归母净利润8.40-8.95 亿元，同比增长55-65%。

    2021Q1 业绩超市场预期：我们预计公司2021Q1 业绩超市场预期的原因主要系金赛药业快速增长所致，根据草根调研，我们估计2021Q1 生长激素已恢复高增长状态，再考虑公司2020 年在渠道下沉方面的布局，以及2020 年一部分受疫情影响没有入组的患者集中在2021 年入组，我们认为2021 年金赛的生长激素业务无论是在新患入组方面还是在纯销方面均有望恢复高增长状态。此外，从需求端来看，生长激素目前在国内依然处于知晓率和治疗率均较低的状态，市场前景依然巨大，从中长期来看，2020 年公司在渠道下沉方面的布局将帮助公司建立更为完善的销售网络，为未来生长激素放量奠定更好基础。

    生长激素市场空间依然巨大，新产品放量值得期待：1）生长激素：我们估算2020 年国内生长激素市场规模超过60 亿元，考虑到国内庞大的适用人群和目前较低的渗透率，目前仍处于爆发期，公司为国内生长激素行业龙头，今年受疫情影响公司新患入组短期承压，我们预计2021年生长激素新患有望恢复高增长，再考虑到未来生长激素在成人适应症的拓展空间，我们认为生长激素这个产品还有较高的天花板。2）即将放量的重磅品种： a）促卵泡素：新适应症获批，有望成为10 亿量级重磅产品；b）流感疫苗独家鼻喷剂型获批，考虑疫情影响，我们预计2021 年有望快速放量。

    盈利预测与投资评级：随着生长激素的持续放量，以及百克生物的鼻喷流感今年高速增长，我们暂不上调业绩预期，维持2021-2022 年净利润预测41.1/52.9 亿元，预计2023 年净利润64.4 亿元，对应2021-2023年EPS 为10.15/13.06/15.90 元，对应估值分别为43 倍、34 倍和28倍。公司在研产品梯队不断丰富，维持“买入”评级。

    风险提示：生长激素放量不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。