2021Q1业绩表现靓丽，生长激素恢复高增长。

    公司发布2021 年一季报业绩预告，预计实现归母净利润8.4-9.0亿元，同比增长55-65%。预计核心子公司金赛药业对长春高新归母净利润的贡献占比超过90%，疫情结束后生长激素恢复了高增长态势，预计新患入组和纯销都有大幅度提升。预计百克生物的鼻喷流感疫苗在2021Q1 仍有部分产品确认收入，也有明显的业绩增长。华康药业和高新地产在2020Q1 受到疫情影响导致净利润下降，2021Q1 将恢复正常水平。

    生长激素长期成长空间大。

    生长激素天花板高：我国有500 万矮小症患者，其中60%适用于生长激素治疗，按照10%治疗渗透率、人均6 万治疗费用测算，仅矮小症适应症峰值销售额不低于180 亿，还有至少2 倍成长空间。考虑到成人适应症，长期成长天花板更高。

    多因素推动生长激素市场扩容：1）生长激素处方医生从儿科内分泌科为主，正在逐步向大儿科、儿保科、中医儿科、成人内分泌科等科室拓展，持续开发新医生。2）生长激素知晓率较低，通过公众教育有望持续提高知晓率和就诊率。3）产品升级换代，从粉针向水针向长效升级，人均治疗费用提升。

    百克鼻喷流感疫苗放量，研发管线值得期待。

    百克生物独家产品鼻喷流感疫苗在2020 年批签发量为157 万支，产能扩建完成后将达到1000 万人份，增长潜力巨大。带状疱疹疫苗处于3 期临床阶段，预计2023 年上市，峰值净利润有望超过10 亿元。狂犬疫苗有望年内恢复批签发， 9 价HPV 疫苗、老年痴呆疫苗、人腺病毒口服疫苗等品种研发持续推进。

    投资建议

    不调整盈利预测，2021-2023 年归母净利润为41.0/51.0/61.4/亿元，对应PE 分别为44/35/29 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    产品销售或不及预期；新产品或新适应症研发或不及预期。