事件：公司发布2021 年一季度业绩预告，预计归母净利润8.41 亿元-8.95 亿元，同比增长55%-65%，EPS 2.08-2.21 元。业绩好于市场预期。

    　　点评：

    　　生长激素维持高景气度，疫苗增长态势良好：公司在2021Q1 业绩保持高速增长，主要是金赛、百克等核心子公司收入快速增长拉动。生长激素终端需求旺盛，预计Q1 新患入组在低基数下有望翻番，预计金赛药业Q1 实现收入近19 亿元，增长50%左右，净利润近9 亿元，增长70%左右。百克生物2021Q1 水痘减毒活疫苗已经累计批签发207 万瓶（截至2021.3.29 披露的批签发数据，最新一批的签发日期为2021.3.12），达到2020 全年的23%，预计可实现销售收入约2.5 亿元，全年有望维持较快增长态势；鼻喷流感疫苗尚未有批签发，预计将在下半年流感季到来之前大规模投放市场，继续快速放量。

    　　研发管线有序推进，打造综合性生物药大平台：重组人生长激素用于SGA、ISS、PWS、CKD 的适应症，冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）、带状疱疹减毒活疫苗、银花泌炎灵片均在推进III 期临床试验；聚乙二醇重组人生长激素的成人生长激素缺乏、SGA、ISS 适应症正在推进II/III 期临床；聚乙二醇重组人生长激素的特纳氏综合征适应症、曲普瑞林微球正在推进II 期临床；金妥昔单抗正在推进Ib/II 期临床；奥曲肽微球、金纳单抗正在推进I 期临床。公司整体研发管线有序推进，创新能力持续提升，逐步打造综合性生物药大平台。

    　　百克生物分拆上市，利好疫苗板块长远发展：百克生物正在推进科创板上市工作，拟募集资金用于年产2000 万人份水痘减毒活疫苗、带状疱疹减毒活疫苗项目，年产600 万人份吸附无细胞百白破（三组分）联合疫苗项目，年产1000 万人份鼻喷流感减毒活疫苗（液体制剂）项目，年产300 万人份狂犬疫苗、300 万人份Hib 疫苗项目，以及在研产品研发项目。募投项目投产后将大大增强百克生物综合竞争力，利好公司疫苗板块的长远发展。

    　　盈利预测、估值与评级：维持公司2021-2023 年EPS 预测为9.90/12.44/15.46元，同比+31.54%/25.66%/24.23%，现价对应PE 分别为45/35/29 倍；生长激素恢复高增长，疫苗放量态势良好，估值具吸引力，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品研发及推广不达预期，生长激素竞争加剧。