事件描述

    公司发布年度报告，2020 年实现营业收入85.77 亿元，同比增长16.31%；实现归母净利润30.47 亿元，同比增长71.64%，实现扣非后归母净利润29.52 亿元，同比增长66.25%。

    事件点评

    生长激素持续高速增长，疫苗产品实现快速放量。2020 年，公司实现营业收入85.77 亿元，同比增长16.31%；实现归母净利润30.47 亿元，同比增长71.64%，业绩持续快速增长。其中Q4 实现营业收入21.78 亿元，同比增长12.84%，归母净利润7.86 亿元，同比增长47.15%。分业务来看：（1）核心子公司金赛药业实现收入58.03 亿元，同比增长20.34%，实现净利润27.60 亿元，同比增长39.66%，核心产品生长激素持续高速增长。生长激素国内渗透率较低，市场空间巨大，公司是国内生长激素龙头企业，旗下系列产品品规齐全，具有良好的品牌形象，未来随着患者对产品从认知到认可的不断积累，公司生长激素将延续高速增长态势。

    （2）疫苗公司百克生物实现收入14.33 亿元，同比增长43.30%；实现净利润4.09 亿元，同比增长133.88%。其中，水痘疫苗实现快速放量，2020 年获得批签发883.02 万人份，同比增长23.33%，市场占比第一。

    鼻喷流感疫苗首年上市获得批签发156.7 万人份，该疫苗使用便捷，上市后表现良好，未来有望持续快速放量。（3）华康药业（中药）实现收入5.83 亿元，同比增长0.45%；实现净利润0.42 亿元，同比降低1.48%。

    （4）高新地产实现收入7.25 亿元，同比下降23.00%；实现净利润1.37亿元，同比降低41.62%。

    持续加大研发投入，努力提升创新能力。公司积极推进科技创新研发项目，持续加大研发投入，努力提升创新能力，2020 年研发费用同比增长28.12%：（1）金赛药业在儿科产品方面，以生长发育为中心，积极拓展适应症；在抗肿瘤产品方面，用于血液系统恶性肿瘤、晚期恶性实体瘤和淋巴瘤的金妥利珠单抗已启动国内临床试验，并获得美国FDA 药物临床试验批准；通过外部合作等方式，积极拓展技术覆盖面，引进甲磺酸亮丙瑞林、重组人促卵泡激素-CTP 融合蛋白注射液等项目，进一步增强公司在儿童健康、女性健康、生殖及肿瘤等领域的技术储备。（2）百克生物用于抗狂犬病病毒的人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）冻干剂型产品Ⅲ期临床试验已基本完成；用于预防老年人带状疱疹及并发神经痛的带状疱疹减毒活疫苗产品Ⅲ期临床试验已进入尾声，2.5 万例受试者全部入组，后续将对产品的安全性、保护效力及免疫持久性等方面进行评价；作为国内现有无细胞百白破疫苗更新换代产品的吸附无细胞百白破（三组分）联合疫苗已经获批临床，如研发成功将使国内百白破疫苗完成升级换代，提升免疫效果、降低不良反应，并为公司以后开发多联疫苗打下基础。

    持续加强建设投资，提供产能保障。公司持续加强医药核心领域建设投资，金赛药业生长激素生产基地项目、百克生物疫苗生产基地项目、华康药业工业园建设项目、凯美斯化药基地项目、安沃高新抗体药基地项目等多个国际化医药项目生产基地陆续开始设计、建设，为公司做大做强生物医药产业提供保障。

    投资建议

    国内生长激素市场空间巨大，竞争格局良好，行业仍处于高速发展时期，公司作为龙头企业维持快速增长。水痘疫苗持续放量，鼻喷流感疫苗上市后表现良好，为公司带来新的利润增长点。预计公司2021-2023年EPS 分别为9.87\12.36\15.57，对应公司3 月12 日收盘价435.50 元，2020-2022 年PE 分别为44.1\35.2\28.0 倍，维持 “增持”评级。

    存在风险

    药品安全风险；行业政策风险；研发不达预期的风险，新冠肺炎疫情影响风险。