投资要点：

    　　事件：2021 年3 月11 日，长春高新发布2020 年年度业绩报告，公司全年收入85.77 亿（+16.32%），实现归母净利润30.47 亿（+71.64%），实现扣非归母净利润29.52 亿（+66.25%）；Q4 实现收入21.78 亿（+12.9%），实现归母净利润7.88 亿（+47.2%）。

    　　全年业绩符合预期。金赛2019 年10 月开始并表，若不考虑并表因素带来的2020 年业绩增厚，从净利润这一同基数指标来看，高新2020 年实现净利润33.08 亿，同比增长40.8%，业绩表现仍旧亮眼。

    　　Q4 金赛收入恢复高增长，净利润率进一步提升。2020 年金赛药业实现收入58.03 亿（+20.34%），预计儿科事业部实现25-26%左右增长，非儿事业部收入与去年持平，全年实现净利润27.60 亿元（+39.66%）。Q4 金赛收入恢复高增长，营收15.54 亿，同比增长32.8%，较前2 个季度同比增长显著改善。2020 年金赛净利润率进一步提升，从2019年的41%提升至47.6%，单4 季度净利润率高达49.6%，净利润率的提升主要由2020年新冠疫情带来的大型学术会议费用减少所致，全年母公司销售费用率降低约4 个百分点。

    　　鼻喷流感上市首年实现近5 亿终端销售额，拉动疫苗板块高速增长。疫苗子公司百克生物2020 年实现收入14.33 亿元（+43.30%），实现净利润4.09 亿元（+133.88%），高增长主要由新品种鼻喷流感疫苗首年上市放量所致，2020 年鼻喷流感疫苗获得批签发156.7万人份，按一人份298 元测算，预计终端实现4.7 亿收入。水痘疫苗同比也有所增长，获得批签发883.02 万人份（+23.33%）。

    　　生长激素儿童长高领域景气度持续，成人领域开始发力。当前生长激素在国内矮小症领域渗透率在2%左右，仍有数倍提升空间；从2020 年开始，金赛加大长效生长激素推广力度，预计2021 年人均用药金额进一步提升；2020 年底，公司与国内内分泌专家合作，发布了成人生长激素缺乏诊疗专家共识，正式进军成人领域，想象空间巨大。

    　　盈利预测：根据最新年报业绩以及考虑公司生长激素开始拓展新的市场以及新的适应症类别，我们上调2021-2022 年盈利预测，预计2021-2022 年归母净利分别为39.58 亿和52.18 亿（此前预计2021 年和2022 年归母净利分别为38.49 亿和 49.08 亿），新增2023年盈利预测，预计2023 年归母净利润为63.31 亿。2021 年-2023 年EPS 分别为9.78 元，12.89 元和15.64 元，对应PE 分别为45 倍、34 倍、28 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：竞争加剧风险、销售不达预期风险、水/粉针集采风险。