事件：公司发布2022 年三季报，2022Q1-Q3 公司实现营业收入99.71 亿元，同比+2.91%；归母净利润3.99 亿元，同比+0.25%。2022Q3 单季度，公司实现营业收入31.85 亿元，同比-7.94%，环比-15.29%；归母净利润1.68 亿元，同比-17.94%，环比+36.18%。

    公司点评：

    三季度疫情及限电扰动致下游需求疲弱，公司营收出现小幅下滑。2022Q3 单季度，公司实现营业收入31.85 亿元，同比-7.94%，环比-15.29%，营收出现下滑预计主要系1）三季度新冠疫情在多地小范围爆发影响正常生产；2）8 月高温限电造成部分工厂停产，开工率下降，下游需求相对疲弱；3）去年三季度刀具行业景气度较高，需求相对旺盛，高基数效应。

    毛利率环比改善，净利率环比显著提升。1）盈利能力：2022Q1-Q3 公司毛利率16.73%，同比-1.11pcts，净利率4.94%，同比-0.04pcts。Q3单季度毛利率16.42%，同比-1.37pcts，环比+1.13pcts；净利率6.12%，同比-0.70pcts，环比+1.90pcts。2022Q3 公司盈利能力改善，带动业绩环比增长。2）费用端：2022Q1-Q3 公司销售、管理、研发费用率分别为2.53%、7.53%、6.78%，同比分别-1.63pcts、-0.41pcts、-2.76pcts。2022Q3 单季度公司销售、管理、研发费用率分别为2.82%、4.50%、2.89%，同比分别-0.43pcts、+0.63pcts、+0.18pcts。

    看好公司刀具产品国产替代，细钨丝项目预计四季度达产。2022 年公司新建扩产数控刀片年产能2000 万片，预计将于今年年底投产，明年起贡献营收和业绩，今年扩张的数控刀片产能主要应用于航空航天和汽车领域，有望推动中高端刀具的进口替代进程。根据公司规划，自硬100 年产亿米细钨丝项目预计今年11 月可实现完全达产，随着该项目达产示范效应体现，公司或将采取“小步慢跑”策略规划下一步产能扩张。

    下调22-24 年盈利预测，维持“买入”评级。三季度刀具市场整体需求疲软，下调盈利预测，预计2022-24 年归母净利润分别为6.01/8.51/10.64 亿元（原预测值7.02/9.56/11.70亿元），公司目前股价（2022/10/28）对应2022-24 年PE 分别为25/18/14X，维持买入评级。

    风险提示：新建产能达产节奏不及预期风险；刀具行业需求复苏不及预期的风险；细钨丝渗透率不及预期风险；新冠肺炎疫情影响开工及物流的风险。