事件：公司发布2021 年年报及2022 年一季报，2021 年度实现营业收入120.94亿元，同比增长21.92%，归母净利润5.28 亿元，同比增长138.60%，扣非归母净利润4.90 亿元，同比增涨244.34%。2022 年Q1 淡季，公司实现营业收入30.3 亿元，同比增长12.8%，环比增长25.9%；归母净利润为1.1 亿元，同比增长37.8%，环比下降17.1%。在国家保障产业链安全性及自主可控战略规划的背景下，叠加产业升级、新基建提速、制造业恢复等利好，我国高端刀具行业迎来长期发展机遇。

    利润增长主要来自高附加值产品的量价齐升。2021 年，公司整体销售毛利率19.38%，虽然同时受到原材料价格上涨存在传导时滞，以及低毛利的贸易业务大幅增加等不利影响，仍同比增加0.97pct。毛利率增长主要动因来自数控刀片的量价齐升。2021 年累计完成1.09 亿片，同比增长37.4%，其他主要优势产品增幅也均超过15%。此外，硬质合金出口规模同比增长25.7%，并实现了全球区域市场布局的优化调整和产品结构迭代升级，出口利润率得到显著提升。

    多个优势产品的竞争力持续提升。2021 年，公司硬质合金产品产量超过1.3万吨，同比增长24.6%，占国内硬质合金总产量的27%。其中：

    1) 数控刀片产量1.09 亿片，约占国内总产量的25%，市占率国内第一，进一步扩大了在汽车、模具、特别是航空航天领域机械加工的进口替代。

    2) PCB 微钻全球市场占有率约为21%，全球第一。

    3) 棒型材产品进一步提升PCB 钻针、小直径大角度孔棒产品、木工刀系列等产品的稳定性，实现PCB 钻针的国产化替代。

    4) 开发金属陶瓷材质，进军锯齿产品市场，实现应用领域和材质领域双拓展。轧辊产品稳居中国第一，在优特钢市场占有率进一步提升。

    5) 精密零件通过工艺改进，产品质量显著提升，成为全球排名前四石油服务公司的重要供应商。

    国企改革成效显著，各项费率持续下降。2021 年，公司销售费用率3.11%，同比下降0.54pct；财务费用率0.94%，同比下降0.32pct；管理费用率8.11%，同比下降0.95pct。2022 年Q1, 公司销售费用率3.60%，同比下降0.42pct；财务费用率0.70%，同比下降0.39pct；管理费用率7.84%，同比下降0.53pct。

    各项费率的大幅下降主要由于内部变革实现重大突破。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。公司不断优化产品结构，终端产品重心不断移向高附加值、具有明显竞争优势的市场，预计2022-2024 年归母净利润6.85/8.42/9.3 亿元，对应市盈率分别为15.5/12.6/11.4 倍，维持 “强烈推荐-A”

    投资评级。

    风险提示：需求不及预期、原材料价格大幅波动、公司经营风险等