事件概述

    公司发布2021 年业绩快报，2021 年公司实现营业收入120.94 亿元，同比增长21.92%，实现归母净利润5.28亿元，同比增长138.91%，扣非归母净利润4.9 亿元，同比增长245.07%。

    分析判断:

    业绩表现优异，盈利能力大幅提升。2021 年，公司业绩同比大幅增长，主要原因一是由于公司数控刀具、硬质合金产品等产品产销量实现大幅增长，带动公司收入规模稳步增长；二是由于公司通过优化产品结构，降本增效，提高服务质量等措施，其主要产品盈利能力得到较大提升。

    数控刀具产能提升顺利，高端刀片未来有望持续放量。根据公司投资者调研纪要显示，2021 年子公司株钻公司的数控刀片产能突破1 亿片，自硬公司布局的1000 万片刀片也已投产，合计产能达1.1 亿片。另外，株钻公司21 年8 月已获批准建设航空航天和汽车关键零部件用刀具两条生产线，合计也将增加1000 多万片的数控刀片产能。公司十四五规划的数控刀片产能达到1.5-2 亿片，公司数控刀片业务成长空间巨大。

    钨丝在光伏领域应用渗透率提高，积极扩充钨丝产能有望打开新的成长空间2022 年2 月25 日公告，公司董事会同意自硬公司成都分公司自筹资金9792 万元，用于建设新增年产100 亿米主要用于光伏行业的高强度细钨丝生产线，项目建设期为9 个月。根据公开资料显示，细钨丝由于具有强度高、耐磨、可加工性好、抗疲劳性好等特点，能在一些应用领域对微细钢丝进行升级替代，弥补微细钢丝难以加工更细、强度过低等缺点，且钨丝因其优异的可加工、强度高的特性，在某些特殊领域代替微细钢丝具有良好的性价比。目前光伏用钨丝面临成本较高的问题，还未大规模应用，随着规模化生产及技术的进步，光伏用钨丝成本有望下降。

    投资建议

    根据业绩快报，我们下调公司2021 年盈利预测。2021 年公司营收预测由之前的128.93 亿元下调至120.94 亿元，归母净利润由之前的5.67 亿元下调至5.28 亿元，EPS 预测由之前的0.53 元下调至0.49 元。维持公司2022-2023 年盈利预测，预计2022-2023 年收入分别为148.42/171.05 亿元，归母净利润分别为6.76/8.30 亿元，EPS 分别为0.63/0.77 元.以2022 年3 月21 日收盘价11.66 元计算，2021-2023 年对应PE 分别为24 倍、19 倍和15 倍。我们维持公司“增持”评级。

    风险提示

    产能扩张不及预期；下游景气度不及预期；行业竞争加剧。