事件：

    　　公司发布2018 年度业绩预告，2018 年归母净利约1.3-1.4 亿，同比增加1.51%-9.32%，基本每股收益0.1477-0.1591 元。

    点评：

    　　1、移交改造费用影响当期损益8500 余万元，令整体业绩不及预期：2018 年公司下属子公司株硬和自硬对其职工家属区“三供一业”

    　　项目实施分离移交，公司根据规定相应核减资产及权益，同时所产生的移交改造费用计入公司当期营业外支出。根据测算，除国家补助外，公司合并报表范围内额外承担约8500 万元的移交改造费用，影响当期损益8500 余万元，这使得全年非经常性损益降至-4400 万元，同比去年减少1.01 亿元，直接导致公司2018 年整体业绩不及预期。

    　　2、排除移交改造费用影响，2018 年全年业绩仍然接近我们的预测。尽管2018 年全年钨产品及硬质合金价格有所回落，但公司实际经营并没有表现太差，一方面是受益于上半年良好的需求，全年产销规模仍稳步提升，另外一方面是公司产品结构逐步优化，高附加值产品增长良好。若排除对当期损益的8500 余万元影响，全年实际净利润约2.15-2.25 亿元，这与我们4 月份预测的公司全年利润2.11 亿元相对接近，这表明公司当期主营业务经营业绩较上年度有较大提升。

    　　3、2019 年需求尚不乐观，关注流动性释放及消费端需求刺激：

    　　当前汽车等下游制造业整体需求仍不乐观，不过在逆周期调控政策下，宽信用导致的流动性释放仍然可能超预期，且消费端在减税等需求刺激政策下也有可能出现改善，近期发改委已表态将出台促进汽车家电等产品消费措施，预计二季度后需求回升仍然可以预期。而一次性移交改造支出列支后2019 年也将轻装上阵，预计2018-2020 年归母净利1.35/2.2/2.41 亿元，EPS 为0.15/0.25/0.27 元，维持增持评级。

    　　5、风险提示：价格波动风险、下游需求不及预期。