投资要点

    事件：公司公告称，公司全资子公司株洲硬质合金集团有限公司拟将郴州钻石钨制品有限责任公司60%的股权作价8261.19万元出售给湖南柿竹园有色金属有限责任公司。出售完成后，公司不再持有郴州钻石股权，柿竹园公司将持有郴州钻石100%的股权。

    改善财务状况。通常来说，钨系列产品中盈利主要集中在产业链的两端，即上游的钨矿开采和下游的高端硬质合金。钨冶炼业务由于进入门槛低，竞争激烈，在目前的市场情况下经营相对困难。郴州钻石主要从事的正是APT及其他钨中间产品的冶炼业务，根据公告，目前郴州钻石的盈利状况不佳，截止7月底净利润亏损5156万元，拖累公司业绩，出售郴州钻石，将有助于改善公司的财务状况和经营状况。

    产业链缺口增大。我们认为，出售郴州钻石之后，公司业务将更加聚焦其核心的硬质合金业务，而放在在整个钨产业链中观察，此次出售郴州钻石将使得中钨高新的产业链缺口增大。

    鉴于公司高企的费用成本以及受压的毛利率，我们调低之前的盈利预测，预计公司2014-2016年每股收益分别为-0.38元、-0.41元和-0.42元。

    投资逻辑依然存在。从我们正式推荐中钨高新以来，该股累计涨幅逾40%。我们认为投资逻辑依然存在，即在目前的市场情况下，中钨高新很难依赖自身的业务脱困，只有带有资产注入的二次重组才能扭转目前的状况。公司实际控制人五矿集团的承诺期限日益临近，维持“增持”评级。

    风险提示：五矿不履行承诺等市场风险。