报告摘要:

    公司业绩小幅增长。

    2013年,国内经济低位运行,硬质合金相关行业如钢铁、机械等行业的发展不景气,硬质合金市场需求严重不足。公司积极开展增收、降本、增效工作,保障市场占有率,并利用自身优势,扩大钨原料贸易量。全年实现营业总收入112.37亿元,同比增长32.37%,其中主营业务收入增加138,959.38万元,其它业务收入增加135,813.40万元。公司净利润较2012年增加2,088.07万元,归属母公司净利润15,846.96万元,比2012年增加351.99万元(2.27%),但只完成盈利预测的63%。

    四季度钨原料价格下跌,及海外需求不足,公司主营业务毛利率下降3.05%。公司主要原材料钨精矿及APT 的价格在四季度出现持续下跌,造成高价位原料急需消化,盈利空间受到挤压,冲击四季度业绩,全年,公司主营业务毛利率下降3.05%。同时,海外需求低迷,海外市场一直处于去库存阶段;废钨利用率提高;国外矿山的增产以及日元贬值导致了我国钨品出口大幅减少,公司出口营收下降11.7%;再加上2013 年人民币持续升值,全年累计升值 3%左右,公司出口业务毛利下降2.89%。

    公司确立了硬质合金龙头地位。2013年完成重组后,公司确立了在国内硬质合金行业的龙头地位。其控制的株硬公司(100%股权)、自硬公司(80%股权)在我国硬质合金行业分别排名第1和第3位。合计具备年产硬质合金8000吨的产能。公司技术实力突出,已授权专利共计565项(其中2013年新增100项),持续创新能力居国内同行之首。 业绩预测与评级。预计2014年,硬质合金需求整体略有改善,公司业务向好,改善的动力主要有:一是海外市场经过两年的去库存后,随着制造业的复苏,硬质合金需求有望回升;二是人民币升值趋势暂缓,减轻了公司面临的海外竞争压力,三是财务压力减轻。预计公司2014和2015年的EPS分别为0.35元和0.43元,目前的PE水平为33倍和27倍,给予谨慎推荐评级。

    风险提示:钨价风险。海外市场复苏不及预期风险。