23 年归母净利润同比+15.82%，下调至“持有”评级公司23 年实现营收14.54 亿元（yoy+5.92%），归母净利润2.35 亿元（yoy+15.82%），与此前业绩预告的2.15-2.5 亿元一致。考虑钢材消费偏弱，铁矿石价格承压，我们预计24-26 年公司EPS 分别0.37/0.38/0.39 元（前值0.49/0.50/-元）。可比公司PE（2024E）均值为14.4X，给予公司24 年14.4 倍PE 估值，对应目标价5.33 元（前值7.20 元），考虑钢材消费需求无明显恢复，铁矿石价格仍承压，下调至“持有”评级。

    23 年铁精粉产销量基本持平，铁精粉售价同比+2.0%，据公司年报，23 年公司铁精粉产量105.07 万吨（yoy-0.07%），球团矿产量27.68 万吨（yoy+44.5%）。23 年铁矿石价格自5 月以来偏强运行，公司黑色金属板块毛利率为24.59%（yoy+0.49pct）；23 年主要产品铁精粉均价961 元/吨（yoy+2.0%），单位成本708 元/吨（yoy-2.0%），单位毛利253元/吨（yoy+15.1%），球团矿均价1071 元/吨（yoy-15.3%），单位成本963元/吨（yoy-11.8%），单位毛利108 元/吨（yoy-37.6%）。

    期间费用率进一步下降，销售净利率同比+1.39pct据公司年报，23 年公司销售毛利率为22.15%（yoy+1.03pct），期间费用率8.39%（yoy-1.44pct），其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-0.01、-1.04、-0.22、-0.16pct。公司销售净利率16.51%（yoy+1.39pct）。

    公司发布未来三年（2024-2026 年）股东回报规划23 年公司拟每10 股派息1.2 元，分红率约30.4%。此外，公司发布未来三年（2024-2026 年）股东回报规划，公司每年现金分红比例不少于当年实现可分配利润的10%，且考虑公司发展阶段及资本支出安排，在发展阶段处于成熟期或无重大资本支出安排情况下进一步加大分红；同时在有条件的情况下，董事会可提议进行中期利润分配，加强对股东的合理回报。

    乌克兰、印度进口增加，关注钢材消费情况，铁矿石价格或震荡偏弱运行供给方面，据海关总署，1-2 月中国铁矿石进口持续处于2018 年以来同期最高水平，其中乌克兰进口回归， 2 月已恢复至同期中高水平，印度进口量也进一步增加，贡献进口增量。需求方面，国内节后钢材需求恢复偏弱，建筑用钢需求较为低迷、制造业用钢需求温和复苏，但钢材库存较多，行业进入主动去库、负反馈阶段，日均铁水产量有所下滑，铁矿石需求承压，价格偏弱运行。往后来看，需进一步关注消费恢复情况。

    风险提示：下游需求不及预期，行业政策出现变化。