公司2012年1-9月业绩大幅下滑：实现营业总收入 10.42亿元，同比降低28%；

    营业利润2.54亿元，同比下降61%；归属于上市公司股东的净利润2.05亿元，同比下降59%；每股收益0.34元，其中三季度每股收益0.12元，同比下滑55%，环比下滑25%。

    公司1-9月业绩大幅下滑可能是由于：（1）矿价大幅下滑，而成本刚性：1-9月铁精粉市场价同比下滑21%，根据公司业绩对铁精粉价格的敏感性分析，21%的价格跌幅对应业绩下滑的幅度约46%，矿价大幅下跌是业绩下滑最主要的原因。

    （2）预计公司铁精粉销量下滑；（3）金钢矿业成本居高不下：金钢矿业剥岩等建设阶段的吨铁精粉成本较高，且山东钢铁配套项目尚未建成导致需求不振；

    （4）金鼎矿业对业绩增厚不明显：1907万元的投资收益主要是金鼎矿业40%股权4-9月份产生的收益，贡献收益低于预期，预计金鼎矿业吨原矿净利约112元/吨，相比2011年同期244元/吨的净利出现明显下滑。

    尽管初期金钢矿业对业绩的贡献有限，但是金钢矿业是未来业绩增长的重要来源。金钢矿业一期探明资源量为1808.10 万吨，预计二期探明资源储量可能大幅提高，甚至达到6000万吨。我们认为未来新疆铁矿石价格的走势会强于全国，一方面是由于新疆的运输距离限制，且现在新疆铁精粉大幅折价，另一方面是由于未来新疆钢铁产能的大量投放。对金刚矿业来说，预计其扩建的产能今后将配套山钢在喀什的钢铁项目，铁矿石销售将不成问题，且节省了运费。随着新疆基础设施建设不断完善、产能利用率的提升、销售渠道更加顺畅，预计金刚矿业未来盈利处于上升通道。

    近期矿价的反弹有望使得公司四季度业绩环比改善，预测公司2012-2014年的EPS分别为0.57、0.63、0.69元，净利润增速为-32%、10%、9%，对应PE分别为19.3、17.5、16倍。维持公司“中性-A”的投资评级，给予2012年20倍PE，目标价11.5元。

    风险提示：矿价延续调整