报告摘要：

    公司预告2012年上半年净利润约1.3亿元，对应EPS约0.22元，同比下滑约61%，低于预期。

    公司上半年收购了金鼎矿业40%股权，我们猜测金鼎矿业上半年贡献的EPS约0.04元，如果剔除金鼎矿业的影响，公司业绩的下滑幅度将更剧烈，业绩大幅下滑可能是由于：（1）矿价大幅下滑：今年上半年铁精粉市场价同比下滑16.9%，根据公司业绩对铁精粉价格的敏感性分析，16.9%的价格跌幅对应业绩下滑的幅度约32%，矿价大幅下跌是业绩下滑最主要的原因。（2）预计公司铁精粉销量下滑；（3）金钢矿业成本居高不下：金钢矿业剥岩等建设阶段的吨铁精粉成本较高，且山东钢铁配套项目尚未建成导致需求不振；（4）我们猜测除铁矿石采选之外的成本也出现上升。

    尽管初期金钢矿业对业绩的贡献有限，但是金钢矿业是未来业绩增长的重要来源。金钢矿业一期探明资源量为1808.10万吨，预计二期探明资源储量可能大幅提高，甚至达到6000万吨。预计金钢矿业扩建的产能今后将配套山钢在喀什的钢铁项目，铁矿石销售将不成问题，且节省了运费。随着新疆基础设施建设不断完善、产能利用率的提升、销售渠道更加顺畅，预计未来盈利能力处于上升通道。

    下调公司的盈利预测，预测2012-2014年的EPS分别为0.7、0.78、0.87元，净利润增速为-17%、12%、11%，对应PE分别为16、14、13倍。维持公司“中性-A”的投资评级，目标价12元。