【内容摘要】

    金岭矿业公告2012年一季报。

    一季度营业收入同比下降56.9%，净利润同比下滑77%，每股收益0.06元。

    报告期内，公司实现营业收入2.29亿元，同比下滑46.9%；实现归属上市公司股东净利润3691万元，同比下滑77%；报告期内，公司每股收益0.06元（上年同期eps0.27元）。总体上，公司一季报业绩低于我们的预期。

    铁精粉价格及销量同比下降是公司一季度业绩下滑的主要原因 铁精粉价格及销量同比下降是公司一季度业绩下滑的主要原因。2012年一季度淄博地区铁精粉均价（65%品位）1256元/吨，较上年同期下降13.3%；销量方面，根据公司营业收入下降56.9%，淄博地区铁精粉价格下降13.3%，我们判断，公司一季度铁精粉销量亦有所下滑。 值得注意的是：公司一季度末存货较期初增长71.1%至1.55亿元，我们判断，公司一季度存在一定的铁精粉库存。

    公司资源优势明显 金岭矿业是国内为数不多的具有优质铁矿石资源的生产企业，其主营产品为铁精粉。目前公司可开采储量6444万吨，目前原矿权益产能207万吨/年（金鼎权益32万吨+公司175万吨），2011年铁精粉产量128.4万吨，公司铁矿品味与开采条件均优于国内同类铁矿矿山，属于典型的富矿（目前富矿仅占国内总储量的2.5%）。公司4个矿的平均品位达到46.8%，高于国内平均的33%铁矿石平均品味。 金鼎股权收购使得公司铁矿资源储量进一步增加。 公司前期收购了大股东山东金岭铁矿此前承诺注入的金鼎矿业40%股权（金鼎其他股东为：淄博宏达矿业，持股30%；中国冶金地质总局山东局，持股30%），标的资产为金鼎矿业拥有的王旺庄矿区，截止2011年底矿区保有铁矿资源储量约5500万吨（大股东山东金岭铁矿拥有的权益储量为2200万吨），平均品位51.88%，可采经济储量约4162万吨；原矿产能80万吨/年，后期金鼎将通过改扩建达到200万吨/年的原矿处理能力（2015年达到120万吨，2016年达产）。金鼎矿业的收购使得公司权益铁矿资源储量从目前的4244万吨增加2200万吨至6444万吨（增幅52%），后期改扩建项目的建成投产也将增加公司原矿产能200万吨，权益产能80万吨（增幅45.7%），利于公司可持续发展。

    新疆项目将是公司未来矿产增量的主要看点 公司于2009年11月26日收购新疆金钢矿业100%股权。金钢矿业目前确定资源量为1808万吨。2011年金钢矿业共完成剥岩288.40 万吨，生产原矿41.15 万吨，铁精粉8.36 万吨，销售铁精粉9.31 万吨。公司将新建2条20万吨铁精粉生产线及1条60万吨氧化球团生产线，未来2年金钢矿业将形成年产矿铁精粉60万吨的生产规模，后期金钢矿业铁精粉产能的逐步提升将是未来公司矿产的主要增长点。目前金钢选矿厂工程进度80%；金岭球团主体工程土建已基本完成，预计2012 年6 月底实现单机试车。总体上，我们预计公司12~13年铁精粉产量分别为140万吨，150万吨。

    铁矿石价格预计弱势震荡 我们认为，在全球经济复苏严峻、中国经济结构转型、房地产投资增速下行的背景下，铁矿原料的终端需求仍将难有起色，但全球三大巨头的供应垄断格局依然存在（对价格存在一定程度的支撑）。总体上我们预计后期铁矿石价将弱势震荡。

    给予“谨慎推荐”评级。 综合考虑未来铁精粉价格走势以及未来公司铁精粉产量的增长情况，我们预计公司2012年和2013年eps分别为0.8元和0.89元，暂给予公司“谨慎推荐”评级。

    投资风险和结论的局限性： 我们盈利预测及结论都是建立在对铁精粉价格未来走势总体维持较高价格水平以及公司积极扩大新疆金钢矿业产能基础上的。未来铁精粉价格走势不符合我们判断，以及公司产量无法按预期增长将造成报告中业绩预期及投资结论的偏差。