公司预计一季度净利润约3600万元，同比大幅下滑77.6%，对应EPS约0.06元，业绩仍然延续了四季度低迷的态势。业绩同比大幅下滑仍是源于量价齐跌的影响：一季度铁矿石现货价同比下滑15%，且由于需求不振，预计公司铁矿石销量同比也发生了大幅下滑。

    尽管铁矿石价格高点至低点的跌幅高达30%，但公司连续两个季度微利的业绩仍是低于预期的：我们认为目前的铁矿石价格对行业的边际厂商来说是盈亏平衡点，这从国内铁矿石产量也得到印证，我们取铁矿石价格进入下降通道的9月份开始至今的6个月，铁矿石产量环比前6个月下滑仅1%，由此可见铁矿石行业的绝大部分公司仍能实现盈利，只有个别厂商由于亏损超过固定成本而发生减产。

    但金岭矿业原有矿山的铁矿石品位超过50%，为低成本矿山，盈利却依然低迷，与其他低成本矿山如金安矿业、同达铁矿等形成对比，我们猜测这与金钢矿业和金鼎矿业有关，金钢矿业2011年完成剥岩288万吨，且山东钢铁配套项目尚未建成导致需求不振，销售铁精粉仅9万吨，建设阶段的吨铁精粉成本较高，加之新疆四季度、一季度天气严寒，导致成本进一步上升；金鼎矿业2011年约供给公司32万吨原矿，由于定价较市场价的折价幅度基本处于下降通道，且结合成本加成的方式定价，预计2011年四季度、2012年一季度金鼎矿业供给原矿的价格优惠幅度收窄。

    我们认为有三方面支撑公司持续稳定经营及长期增长：（1）拟收购的金鼎矿业；（2）金钢矿业；（3）山钢集团的平台及公司充裕的现金流。

    维持公司的盈利预测，预测2012-2014年的EPS分别为0.78、0.87、0.95元，净利润增速为-7%、12%、10%，对应PE分别为19、17、15倍。维持公司“中性-A”的投资评级，目标价16元。

    风险提示：矿价弱势可能仍将延续