竞购金鼎矿业股权对公司业绩增厚有限

    截至2010年底，金鼎矿业拥有的王旺庄铁矿累计查明资源储量铁矿石5844.3万吨，保有资源储量铁矿石5599.7万吨，矿石含铁品位51.88%，同时伴生有铜金属量11188.3吨，钴金属量380.9吨。矿山设计生产规模为50万吨/年，实际产能为年产原铁矿石80万吨/年。为尽快开发金鼎矿业，管理层拟将产能从80万吨/年，增加到200万吨/年。

    金鼎矿业2011年1-11月净利润约8635.98万元，按照公司40%的股权计算，对公司业绩增厚仅3454.4万元，对公司整体业绩增厚有限。主要原因是金鼎矿业没有铁矿石选矿生产线，主要产品是较为低廉的原矿，按持股比例销售给3家股东单位，产品价格、利润都较低。

    新疆铁矿资产：公司未来业绩的支撑

    公司全资子公司金钢矿业位于新疆喀什地区塔什库尔干县，为露天开采矿，目前正在进行基建，新建两条选矿生产线，设计产能40万吨，2011年下半年建成投产。我们认为金钢矿业及喀什球团项目将是未来公司主要的业绩支撑点，公司将充分享受新疆地区经济增长及固定资产投资带来的收益，即便未来铁矿石价格出现小幅的下滑，公司的业绩也会有一定的支撑。

    作为山钢集团矿业资产平台，具有长期投资价值

    作为山东钢铁集团旗下唯一矿业资产的平台，我们更看好公司长期的投资价值，未来山钢集团获得的铁矿资源都会放到金岭矿业这个平台来运作，我们认为从山钢集团整体的战略角度，公司中长期资源的扩张有保障，这也打消了市场对公司未来资源储量增长的担忧，虽然时间上难以判断，但是也仅仅是时间问题。

    维持"增持"评级

    我们认为未来两年内铁矿石价格有下滑风险，公司的业绩会受到一定的影响，但是由于新疆金刚矿业项目的扩产，将成为公司未来两年业绩的主要增长点，我们预计11-13年EPS分别为1.05元、1.04元、0.97元，维持"增持"评级。