简评

    受益铁矿石市场持续景气

    今年以来国内铁矿石持续保持高位，我们认为年内铁矿石现货价格将始终保持高位震荡走势，均价约1400 元/吨，上下振幅不超过100 元/吨，从明年国外矿山投产及世界铁矿石需求情况看，铁矿石价格也不会出现大幅下跌情况，因为公司近两年会持续受益铁矿石市场的高景气，从而保持相对较高的盈利能力。

    新疆金刚矿业是近两年公司业绩主要增长点

    公司全资子公司金钢矿业位于新疆喀什地区塔什库尔干县，为露天开采矿，目前正在进行基建，新建两条选矿生产线，设计产能铁精粉40 万吨，预计今年下半年建成投产。金刚矿业计划2011 年原矿产量50 万吨，选矿后铁精粉产量15 万吨。金钢矿业已经成为公司未来两年主要的产能和利润增长点。

    金鼎铁矿的注入对公司业绩影响不大

    公司大股东持有金鼎铁矿40%的股权，并承诺2011 年将股权注入上市公司，目前金鼎铁矿已经由股份公司托管，股权注入公司预计在2011 年下半年完成。金鼎铁矿没有选矿生产线，只是直接将原矿按持股比例销售给3 家股东单位，由于原矿的价格和盈利能力相比铁精粉低很多，因此股权注入后，金鼎铁矿带来的投资收益对公司的盈利能力增厚相对有限。

    关注公司作为山钢集团矿业资产平台的长期投资价值

    作为山东钢铁集团旗下唯一矿业资产的平台，我们更看好公司长期的投资价值，我们认为从山钢集团整体的战略角度考虑，未来山钢集团获得的铁矿资源都会放到金岭矿业这个平台来运作，公司中长期资源的扩张有保障，虽然时间上难以判断，但这也仅仅是时间问题，无需对公司未来资源储量增长瓶颈过于担忧。

    维持"增持"评级

    考虑金鼎矿业股权的注入，我们预计11-13 年EPS 分别为1.124 元、1.23 元、1.37 元，维持"增持"评级。