公司 2009 年实现营业收入 45.72 亿元，同比增长 58.15%；

    营业利润 6.51 亿元，同比增长 78.88%；归属母公司净利润2.97 亿元，同比增长 117.70%；实现每股收益 0.20 元。分配预案为每 10 股派现 0.80 元（含税） 。2010 年一季度公司实现营业收入 14.16 亿元，同比大幅增长 213.42%，营业利润为 6795.34 万元，同比增长 161.69%，实现归属母公司净利润 3000.09 万元，同比增长 24.32%，实现基本每股收益0.02 元。

    公司基本面概述：公司以“区域开发+金融股权投资”为主要经营策略，除此以外，主营业务还涉及垃圾发电业务、绿化产业、高科技洁净材料产业以及石油仓储销售产业等。公司投资入股了渤海证券、北方国际信托、天津银行以及国泰君安证券等金融机构股权。公司实际控制人泰达控股参控的金融产业涉及银行、保险、信托、证券、基金、担保、典当等，已形成相对完整的金融控股平台。

    地产业务收入稳步增长。公司 2009 年地产业务收入为 4.12亿元，同比增长 3.41%，结算项目主要为托乐嘉花园项目和汉沽滨海小区经适房，毛利率为 43.26%，较 2008 年有所下降。托乐嘉项目 2009 年全年销售 9.58 万平米，较2008 年增加超过 7 万平米，其中部分将在 2010 年结算。预计托乐嘉项目未来可继续为公司带来 3-4 年的稳定利润回报。汉沽滨海小区经适房销售良好，但由于毛利率较低，对利润贡献不大，同时拉低了地产业务毛利。

    环保产业快速发展，子公司有望分拆上市： 2009 年，公司实现公共设施管理业务收入 5.79 亿元，同比增长 51.17%，环境管理业务收入 1.40 亿元，同比增长 16.89%。公司新获垃圾发电项目、垃圾填埋项目和秸秆发电项目各 1 个，目前已拥有环保和新能源项目共 9 个，包括 4 个大型垃圾焚烧发电项目、4 个垃圾综合处理项目、1 个秸秆发电项目。 证监会已同意上市公司的子公司在符合特定条件的情况下，可以分拆上市。公司控股子公司泰达洁净材料有限公司都满足分拆上市条件。该业务发展迅速，2009 年实现净利润 4610.71 万元，同比增长 7.86 倍。2010 年该子公司拟投资9,500 万元新增两条生产线和建设西区分厂。本次投资完成后，泰达洁净的年产能将由目前的 4,500 吨增至 7,500 吨，预计项目运营期内年平均净利润为 3,135 万元。如泰达洁净 材料公司实现上市，市值有望达到 38-45 亿元，公司可获得一次性投资收益 30-35 亿元，约为 2.0-2.4元/股。

    贸易业务收入快速增长是公司 2010 年一季度业务收入增长的主要原因：2010 年一季度，随着进出口的增长，公司贸易业务也随之增长，一季度营业收入同比增长超过 200%，主要缘于贸易业务的快速增长。但由于投资收益下降 53.4%，以及少数股东损益占比提高（主要由于地处业务收入来自于控股 51%的南京新城发展股份有限公司） ， 从而使得归属于母公司净利润增速远低于营业收入增速。

    盈利预测及评级：我们预测公司 2010-2012年归属母公司净利润分别为 1.87 亿元、2.22 亿元和 2.47 亿元，相应 EPS分别为 0.13 元、0.15 元和 0.17 元，按 4 月23 日收盘价 10.35元计算，动态 PE 分别为 82倍、69 倍和62 倍，公司估值偏高，维持公司“中性“评级（见表 1） 。如果公司子公司泰达洁净材料能够获得分拆上市资格，将使公司有获得大额一次性收益机会，同时，子公司融资成功也有望扩大业务规模，提高业绩增速，使公司获益。因此建议投资者关注相关投资机会。