公司发布24 年半年报。公司24H1 实现收入1002.87 亿元，同比0.55%，归母净利润141.36 亿元，同比11.54%。其中24Q2 实现收入636.91 亿元，同比-0.63%，实现归母净利润94.61 亿元，同比10.47%。

    收入拆分：分产品看，空调780 亿元（yoy+11%）、工业制品62 亿元（yoy+13%）、生活电器24 亿元（yoy+11%）；分地区来看，内销751 亿元（yoy+9%）、外销148 亿元（yoy+16%）。根据产业在线数据，格力24H1年内销出货yoy-3%，出口出货yoy+10%。公司内销增长高于内销出货，我们判断受益于格力持续进行高端化，产品结构持续迭代升级，出货均价有所提升；外销来看，格力自主品牌占比接近70%，全球影响力进一步提升。

    毛销差提升，整体盈利能力提升。24Q2 毛利率同比提升1.56pp 至31.05%，销售/ 管理/ 研发费用率分别变动-0.53pp/0.03pp/0.08pp 至8.52%/2.46%/3.21%，24Q2 毛销差提升，24Q2 归母净利润率同比1.49pp至14.85%，为历史单二季度新高。合同负债金额有所回落，24H1 合同负债141 亿元，环比24Q1 降低64 亿元。

    盈利预测及投资建议。公司收入端表现稳健，利润率持续提升，稳健的业绩及低估值提供足够安全垫，展望下半年，我们认为龙头有望受益于以旧换新政策。我们预计公司24-26 年实现归母净利310 亿元、333 亿元、354 亿元，参考可比公司估值，给予2024 年10-11 倍PE 估值，对应合理价值区间55-60.5 元，“优于大市”评级。

    风险提示。终端需求波动，行业竞争加剧。