投资要点

    事件：公司发布2023年中报。23H1公司实现总营收997.90亿元，同比+4.16%；归母净利润为126.73 亿元，同比+10.52%；扣非归母净利润为120.65 亿元，同比+3.94%；毛利率为28.75%，同比+4.25pct；归母净利率为12.70%，同比+0.73pct；扣非归母净利率为12.09%，同比-0.02pct。23Q2 公司实现总营收640.98 亿元，同比+6.35%；归母净利润为85.64 亿元，同比+14.75%；扣非归母净利润为83.42 亿元，同比+6.50%；毛利率为29.49%，同比+4.50pct；归母净利率为13.36%，同比+0.98pct；扣非归母净利率为13.01%，同比+0.02pct。

    Q2 营收增长平稳。分地区看，23H1 年公司内销/外销营收同比+10.06%/-6.67%。分业务看，23H1 年公司空调/生活电器/工业制品/智能装备/绿色能源营收同比+1.82% /+0.02% /+90.01% /+23.68% /+51.32%。其中，23H1 格力钛营收14.4 亿元，同比+23.31%，亏损收窄至1.7 亿元。

    Q2 业绩超预期。Q2 毛利率同比提升，主要系成本红利及产品结构优化。费用端看，Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率同比+4.14/+0.35/+0.26/-1.01pct，销售费用率提升与安装维修费增长有关，利息收入增加优化财务费用率。此外，截至23H1 末公司合同负债为289.72 亿元，同比+79.70%，环比+20.8%；23H1 销售返利529.41 亿，较年初增加4 亿元。

    盈利预测与评级： 我们调整盈利预测，预计2023-2025 年EPS 为4.93 /5.35/5.80 元，9 月1 日收盘价对应动态PE 分别为7.4 /6.9 /6.3，维持“增持”评级。

    风险提示：行业需求疲软、原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧