事件:公司发布2022 年三季报。公司2022Q1-Q3 实现营业收入1474.89亿元,同比增长6.77%;实现归母净利润183.04 亿元,同比增长17.00%。
其中,2022Q3 单季营业收入为522.67 亿元,同比增长11.01%;归母净利润为68.38 亿元,同比增长10.50%.
热夏背景下空调行业增长良好。据国家气候中心数据, 今年6 月1 日至8月15 日全国平均高温日数为12 天,较常年同期偏多5.1 天,为1961 年以来有气象观测记录之最。受高温天气持续影响,空调行业22Q3 销售表现较好,产业在线数据显示202 年7-9 月空调行业内销量为899/876/694 万台,较去年同期同比变动-8.83%/20.3%/4.52%;从市占看,格力份额有所下滑但仍为行业龙头,2022 年7-9 格力份额为31.69%/31.97%/42.48%,同减4.19pct/11.89pct/3.43pct,格力份额仍居行业前列。
盈利能力稳健,控费能力优异。毛利率:公司22Q3 毛利率同比提升2.55pct至27.44%,我们判断主要系原材料价格回落所致。期间费用:1)单季:
22Q3 销售/管理/研发/财务费率为6.53%/2.84%/3.24%/-1.15%,同比变动0.59pct/0.78pct/0.32pct/0.08pct,其中管理费用提升较大,我们判断主要系当期薪酬支出加大。2)年初至22Q3:销售/管理/研发/财务费率较去年同期变动-1.39pct/0.56pct/-0.23pct/0.23pct,期间费用率同比提升0.08pct至10.50%,其中销售费用率下滑较大预期与渠道扁平化有关。净利率:综合来看,受Q3 期间费用率升高等因素影响,公司22Q3 净利率同比变动-0.51pct 至12.66%。
现金状况下滑,占款能力优异: 22Q3 公司经营性现金流净额为93 亿元,较去年同期下滑25.68%,现金流状况有所下滑。从资产负债表看,前三季度公司应收账款及应收票据合计为137 亿元,同增34.12%,合同负债为172亿元,同增45.85%,公司上下游占款能力优异。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润262.99/293.73/319.25 亿元,同增14.0%/11.7%/8.7%,维持“买入”评级。
风险提示:疫情反复影响销售、市场竞争加剧、渠道拓展不及预期