事件：公司发布2022 年半年报，2022H1 公司实现营业收入958.07 亿元，同比+4.13%；实现归母净利润114.66 亿元，同比+21.25%；实现扣非后归母净利润116.07 亿元，同比+32.03%。

    点评：

    业绩实现高增，空调主业稳健增长。单季来看，Q2 公司实现营收602.72亿元，同比+3.04%；实现归母净利润74.63 亿元，同比+24.10%；实现扣非归母净利润78.33 亿元，同比+42.61%，得益于渠道扁平化改革与多元业务布局，上半年公司业绩实现高增。分业务来看，2022H1 公司空调/ 生活电器/ 工业制品/ 智能装备/ 绿色能源实现营业收入687.46/21.77/28.88/2.00/19.26 亿元， 较去年同期分别+5.18%/-1.51%/+57.79%/+2.40%/+131.57%，上半年格力空调主业实现优于行业的增长。分区域来看，2022H1 国内、海外收入为626.10/137.36亿元，同比分别+7.56%/7.94%，占总营收的比重分别为65.76%/14.42%。

    渠道改革下效率提升，盈利能力持续改善。2022H1 毛利率同比+0.76pct至24.50%，其中单Q2 毛利率同比+1.65pct 至24.99%，我们认为产品提价、空调业务占比提升及渠道变革均对毛利率提升起到正向拉动。

    2022H1 销售/管理/研发费用率同比分别-2.45pct/+0.45pct/-0.49pct 至5.13%/2.60%/3.19%，其中单Q2 销售/管理/研发费用率同比分别-2.54pct/+0.13pct/-0.62pct 至4.92%/2.07%/2.88%，销售费用率下滑主要系渠道改革带来效率提升。综合影响下，2022H1 净利率同比+0.95pct至11.37%，其中单Q2 净利率同比+1.64pct 至12.08%。

    Q2 现金流表现优异，出货端持续改善。2022Q2 公司实现经营现金流净额为97.50 亿元，同比+640%，公司经营性现金流表现优异，同比实现高增。截至6 月底，公司合同负债为161.22 亿元，同比+65.23%，说明公司在手订单充裕，经销商提货意愿较高。

    投资建议：巩固空调主业，多元业务布局拓宽企业护城河，维持“买入”

    评级。公司渠道扁平化改革初见成效，海内外收入规模持续增长，预计后续伴随市场回暖，公司市占率有望进一步提升。我们维持公司盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为260.59/291.67/320.47 亿元，对应当前市值PE 分别为7/6/6 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新品开发不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。