投资要点

    　　公司发布2022 年中报，上半年实现营业收入958.07 亿元，同比增加4.13%，实现归母净利润114.66 亿元，同比增加21.25%，实现扣非归母净利润116.07 亿元，同比增加32.03%，其中，2022 年第二季度实现营业收入602.72 亿元，同比增加3.04%，实现归母净利润74.63亿元，同比增加24.10%，实现扣非归母净利润78.33 亿元，同比增加42.61%。

    　　逆境中方显龙头本色。据奥维云网数据显示，2022 年上半年我国家电市场零售规模 3389 亿元，同比下滑 9.3%。传统品类如彩电、空调、洗衣机、厨电等出现不同程度下滑，在此行业背景下，公司上半年实现营业收入958.07 亿元，同比逆势增加4.13%，其中，公司空调业务销售收入达687.46 亿元，同比增长5.18%，保持稳健增长，工业制品/绿色能源业务分别实现收入28.88/19.26 亿元，同比分别增长57.79%/131.57%，公司通过切入制冷元器件、智能装备（包括工业机器人、数控机床、智慧物流仓储、工业自动化四大领域）板块，打造新的增长点。

    　　展望下半年，全国多地出现罕见高温以及国家发布一系列促进绿色智能家电消费举措，家用电器行业有望回暖。公司合同负债达161.22 亿元，同比大幅提升65.23%，环比改善趋势明显。

    　　二季度盈利能力环比改善。上半年，公司销售毛利率为24.50%，同比提升0.76 个pct，销售净利率为11.37%，同比提升0.95 个pct，单二季度来看，公司销售毛利率达24.99%，同比提升1.65 个pct，环比提升1.33 个pct，销售净利率达12.08%，同比提升1.64 个pct，环比提升1.92 个pct，盈利能力大幅改善。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.13%/2.60%/3.19%/-0.99%，同比分别-2.45/0.45/-0.49/0.31 个pct，通过降本提效及渠道变革等举措维持公司盈利水平。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为

    　　2000.85/2120.90/2256.64 亿元，同比分别增长6%/6%/6%，归母净利润分别为250.11/276.06/305.60 亿元，同比分别增长13%/10%/11%，摊薄每股收益分别为4.44/4.90/5.43 元，对应PE 分别为7/6/6 倍。

    　　我们看好公司未来表现，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动风险、宏观经济波动风险、汇率波动风险。