事件：2022 年上半年公司实现营收958.07 亿元，同比+4.13%，实现归母净利润114.66 亿元，同比+21.25%；2022Q2 实现营收602.72 亿元，同比+3.04%，归母净利润74.63 亿元，同比+24.10%。

    空调业务增长稳健，成本、政策有望带来双重利好。分产品来看，22H1 空调业务实现收入687.46 亿元，同比+5.18%，占比72.2%，同比+0.41pct，生活电器、工业制品、智能装备、绿色能源同比分别-1.51%、+57.79%、+2.40%、+131.57%，空调业务实现稳健增长。分地区来看，22H1 内、外销增速分别为7.56%、7.94%，外销增速略优于内销。根据奥维云网，22H1 空调行业全渠道销额、销量分别同比下降15.3%、20.9%，其中线上、线下销额分别同比下降10.1%、20.4%，市场整体遇冷，成本导向下行业涨价逻辑维持不变，公司线上、线下空调销额分别同比下降约20%、22%，但线上、线下均价分别同比增长5%、15%。随着原材料价格企稳回落、利好政策释放，下半年公司空调业务有望保持稳健增长。此外，公司新零售改革局部地区试点成功，系统已具有商品智能寻源、仓库就近发货、政策自动结算、全流程可视化等功能，具备推广条件，有望加速业绩增长。

    盈利能力持续改善。尽管上半年原材料价格波动存在不利影响，但公司毛利率仍同比提升0.76pct 至24.50%，其中Q2 毛利率为24.99%，同比提升1.65pct。

    费用端，Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率为4.9%/2.1%/2.9%/-0.6%，同比-2.5/+0.1/-0.6/+0.2pct，销售费用率明显下降，费用管控有所优化。22H1 公司净利率为11.37%，同比+0.95pct，Q2 净利率为12.08%，同比+1.64pct。22Q2经营性现金流净额为97.5 亿元，同比+640%，其中销售商品、提供劳务收到现金同比+25.7%。

    投资建议：预计公司2022-2024 年实现归母净利润265、292、318 亿元，同比+14.9%、+10.0%、+9.2%，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格上涨，疫情控制不及预期，市场竞争加剧等。