业绩总结：2022年H1公司实现营收958.1亿元，同比增长4.1%；归母净利润114.7 亿元，同比增长21.3%；扣非净利润116.1 亿元，同比增长32%。单季度来看，Q2公司实现营收602.7 亿元，同比增长3％；归母净利润74.6 亿元，同比增长24.1%。

    　　多元化业务稳步推进，主营表现优于行业。上半年在疫情反复、消费低迷和上游供应链紧张背景下，公司全面深化改革，培育新兴产业，推动营收业绩持续增长，营收基本恢复至2019 年同期水平。分产品来看，报告期内公司空调实现营收687.5 亿元，同比增长5.2%。在国内疫情反复的影响下，国内空调销售额同比减少15.3%（奥维云网数据显示）。在空调消费疲软的背景下，公司空调业务依旧实现了稳健增长。其中中央空调方面，公司出货增长43%，市场份额超30%。生活电器方面，报告期内公司生活电器营收为21.8 亿元，同比减少1.5%。

    　　生活电器零售额略有下滑，但市场份额稳步优化。据AVC数据显示，报告期内公司电风扇、空气能热水器等产品线上市场份额排名前二，其中电风扇线上市占率同比提升3.6pp 至19.5%。此外，公司推进业务多元化，进入上游制冷元器件、智能装备、新能源等行业。其中，报告期内工业制品、智能装备和绿色能源业务分别实现营收28.9/2/19.3 亿元，同比增长57.8%/2.4%/131.6%。多元化业务稳步推进，助力公司营收稳健增长。

    　　加速电商发展，新零售改革取得阶段性成效。公司持续推进电商渠道多元化，报告期内，公司拓展了阿里巴巴、拼多多等过个电商平台旗舰店；深化直播带货和社交电商的运用，报告期内完成六大基地的直播矩阵搭建，以各基地的常态化直播覆盖全国；实现供应链全链路的数字化、可视化，加速推进新零售改革，目前公司新零售改革已在局部地区试点成功。

    　　盈利能力改善明显。报告期内，公司综合毛利率为24.5%，同比提升0.8pp。其中Q2 毛利率为25%，同比提升1.6PP，环比提升1.3PP。我们认为受益于渠道变革稳步推进，叠加公司数字化转型效率提升，毛利率加速修复。费用率方面，公司销售费用率为5.1%，同比下降2.4pp，我们推测主要系国内消费低迷，公司收缩了费用投放；管理费用率为5.8%，同比持平；财务费用率为-1%，同比提升0.3pp。综合来看，公司净利率为11.4%，同比提升0.9PP。

    　　盈利预测与投资建议。公司作为家电龙头企业，全面深化变化，盈利稳步修复，预计2022-2024 年EPS 分别为4.69/5.57/6.37 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格或大幅波动、人民币汇率大幅波动风险、终端销售不及预期风险。