本报告导读：

    　　2022 年Q2 公司业绩超预期，空调主业维持稳定增长，22Q2经营现金流同环比改善明显。

    　　投资要点：

    　　维持目标价46.64 元，维持“增持”评级，上调盈利预测。公司22Q2 业绩进一步超预期， 上调公司 22-24 年预测， 为259.7/279.6/295.6 亿元， 同比+13%/+8%/+6%， 对应EPS 为4.61/4.96/5.25 元（原4.25/4.50/4.70 元）。

    　　22Q2 公司业绩超预期：公司2022 年上半年实现营业收入958.07 亿元，同比+4.13%，归母净利润114.66 亿元，同比+21.25%；其中2022Q2 实现营业收入602.72 亿元，同比+3.04%，归母净利润74.63亿元，同比+24.10%。22Q2 业绩超预期，若剔除格力钛造成的亏损及各类损益项拖累，公司实际经营表现实则更好。

    　　空调主业相对稳定，核心部件及新能源业务成长较快。22H1公司主营业务中空调、生活电器、工业制品、智能装备、绿色能源、其他主营分别收入为687.46 亿元、21.77 亿元、28.88 亿元、2.00 亿元、19.26 亿元、4.08 亿元，同比+5.18%、-1.51%、+57.79%、+2.40%、+131.57%、-18.55%。根据产业在线数据，22 Q2 公司空调内销相对平稳，小幅下滑2.14%，通过主动提价，收入端实现了中个位数增长，目前占总营收比例72.2%。

    　　毛利率环同比改善， 销售费用优化明显。22H1 公司毛利率为24.96%，同比+0.43pct，22Q2 毛利率为25.37%，同比+1.20pct。预计空调内销毛利率在线上自营占比提升的作用下毛利率水平则有所提升，同比+0~0.5pcts；同时公司新零售渠道改革取得了一定成果，销售费用有明显优化，22Q2 仅销售费用绝对额同比-14.03 亿元。

    　　风险提示：疫情扰动压制消费需求、大宗成本下行趋势中断