公司2022 上半年实现营收958.07 亿元，同比增长4.13%，实现归母净利润114.66 亿元，同比增长21.25%；毛利率24.50%（YoY+0.76 pct），净利率11.37%（YoY+0.95 pct）。其中单Q2 实现营收602.72 亿元，同比增长3.04%，实现归母净利润74.63 亿元，同比增长24.10%；毛利率24.99%（YoY+1.65pct），净利率12.08%（YoY+1.64 pct）。

    　　公司发布2022 年半年报，业绩表现超预期。公司2022 上半年实现营收958.07亿元，同比增长4.13%，实现归母净利润114.66 亿元，同比增长21.25%；其中单Q2 实现营收602.72 亿元，同比增长3.04%，实现归母净利润74.63亿元，同比增长24.10%。公司归母净利润同比提升幅度较高，利润表现超出市场预期。

    　　空调经营韧性强，制冷/装备/新能源贡献新增量。1）分业务来看，公司上半年空调收入687 亿，同比增长5.2%，空调业务基本盘整体保持稳健；生活电器收入22 亿，同比-1%；to B 业务收入54 亿，同比增长61%，剔除并表盾安和格力钛影响后同比下降29%。2）分区域来看，公司上半年内销收入626亿元，同比增长7.6%，外销收入137 亿元，同比增长7.9%。3）空调业务方面，2022 年上半年空调市场整体表现不佳，格力销量相较同期略有下滑，据产业在线数据，2022 年上半年格力家用空调销售量2152 万台，同比下降3.1%，其中内销1418 万台，同比下降6.2%，出口734 万台，同比增长3.7%。

    　　市占率层面，根据奥维云网数据，格力空调线上销售额份额27%，线下销售额份额34%，维持在第一梯队。4）新兴产业方面，公司通过控股子公司盾安开展制冷元器件板块业务，2022 年上半年推出电子洁净新风空气处理机组（MAU）并实现批量销售；公司智能装备业务覆盖工业机器人、数控机床、智慧物流仓储、工业自动化四大领域，2022 年上半年相关产业园正式投产，预计下半年开始会逐渐实现项目积累和突破；新能源业务通过子公司格力钛开展，主要覆盖新能源客车、新能源专用车、锂电池和储能业务，在全球节能减排的背景下新能源是大势所趋，格力积极布局相关业务，为未来切入相关领域布局更多产品奠定基础。

    　　费用水平优化，返利释放增厚业绩表现。1）费用率：公司22Q2 费用率为6.4%，YoY-2.2 pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.9%/ 2.1%/ 2.9%/-0.6%，YoY-2.5/ +0.1/ -0.6/ +0.2pct，销售费用率下滑比较明显，带动整体费用率大幅改善。2）盈利表现：公司2022 年上半年实现毛利率24.50%（YoY+0.76 pct），净利率11.37%（YoY+0.95 pct）；其中单Q2 毛利率24.99%（YoY+1.65 pct），净利率12.08%（YoY+1.64 pct）。成本上涨背景下公司通过产品结构升级、终端市场涨价保持盈利改善。3）资产负债表方面，公司上半年其他流动负债中销售返利余额环比年初下降7 亿元至520 亿元，侧面印证格力在疫情扰动、渠道经营环境充满挑战的背景下，持续通过返利兑付冲销费用释放业绩。4）现金流量表方面，22H1 公司经营活动产生的现金流量净额131 亿元，高于归母净利润115 亿元，销售返利余额520 亿，现金资产1353 亿，抗风险能力较强。

    　　投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现收入2046、2226 与2384 亿元，分别同比+8%、+9%与+7%，实现归母净利润分别为254、277 与299 亿元，分别同比+10%、+9%与+8%，对应PE 分别为7 倍、7 倍与6 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：宏观景气下移、行业竞争加剧、疫情反复影响终端需求、大宗原材料成本上涨。