事件：公司发布2022 年半年报。公司2022H1 实现营业收入952.22 亿元，同比增长4.58%；实现归母净利润114.66 亿元，同比增长21.25%。其中，2022Q2 单季营业收入为602.72 亿元，同比增长3.63%；归母净利润为74.63亿元，同比增长24.10%。

    内外销营收齐升，渠道改革见成效。奥维云网显示，22H1 国内空调零售额为727 亿元，同比下滑15.3%。公司在行业下滑的背景下通过自身渠道改革及多元化业务布局，增速明显跑赢行业。分业务看，22H1 公司空调/工业制品/生活电器/绿色能源分别实现收入68.75/2.89/2.18/1.93 亿元，较去年同期+5.18%/+57.79%/-1.51%/+131.57%。分地区看，内外销收入均实现优异增长。22H1 公司主营业务内外销收入为62.61/13.74 亿元，较去年同期+7.56%/+7.94%，主要受益于公司报告期内进行渠道改革等因素。

    盈利能力提升，控费成效优异。毛利率：公司2022H1毛利率同比提升0.76pct至24.50%，其中Q2 毛利率同比提升1.65pct 至24.99%，主要系报告期内公司产品结构改善等因素所致。毛销差口径来看，公司22H1 毛销差同比提升3.20pct，其中Q1、Q2 毛销差分别同比提升1.51pct/4.19pct。期间费用：

    销售及研发费率变化较大。2022H1 公司销售及研发费率同比-2.45pct/-0.51pct 至5.13%/3.21%，其中22Q2 同比-2.55pct/-0.63pct 至4.92%/2.88%，主要系公司精简营销费用投放所致。合同负债：22H1 公司合同负债为161.22 亿元，同比增长429.35%，表明经销商提货意愿良好。

    净利率：综合来看，得益于公司渠道提效及费用控制优良等，公司22H1/22Q2净利率同比提升0.95pct/1.64pct 至11.37%/12.08%。

    新渠道改革见成效，数智升级助力公司提效。报告期内，公司开展新渠道试点改革，对订单管理数字化并打造“基地仓+区域仓”智能仓储群，目前新渠道改革试点成功并可进一步推广其他区域。此外，公司应用工业互联网、云平台等技术推动公司数智化转型，报告期内已完结信息化项目27 个（共开展项目73 个）。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年净利润273.35/312.07/350.32亿元，同增18.5%/14.2%/12.3%，维持“买入”评级。

    风险提示：新品拓展不及预期、疫情反复影响销售、渠道拓展不及预期